碧桂园（02007.HK）境外债务重组仍在推进中。

从知情人士处获悉，截至目前，包括中国银行和工商银行等在内的关键银行仍未加入重组协议；与此同时，就如何向银行协调委员会支付1.78亿美元的补偿款，碧桂园仍未能和一个债券持有人特设小组（AHG）达成一致。

银行协调委员会由7家银行组成，持有现有银团贷款48%的份额；特设小组持有碧桂园“103亿美元未偿还离岸优先票据和可转换债券（美元债）”中超过30%的份额。

碧桂园无法单独和银行协调委员会达成协议，其无法绕开特设小组。获悉，尽管特设小组已经签署重组支持协议，但协议也明确写着1.78亿美元的补偿款支付计划需要其同意。

银团要求碧桂园支付1.79亿美元现金换取超5亿美元抵押资产“自由”

据悉，在碧桂园与银行委员会的谈判中，后者要求碧桂园给予1.78亿美元的抵押补偿。其中50%需要在重组生效日以现金形式支付；另外50%则是以两年期抵押贷款的形式偿还。获悉，这场谈判由中国银行和工商银行主导。

据碧桂园此前的公告，银行协调委员会包含7家知名银行，均为碧桂园长期业务伙伴，协调委员会由共同持有或控制碧桂园3笔银团贷款（未偿还本金总额为36亿美元）未偿还本金额约48%的贷款人组成。

早在今年1月，碧桂园已经与协调委员会达成共识，当时碧桂园公布的重组协议关键条款是双方进一步谈判和具体文件的框架。

现阶段的谈判并未脱离此前的框架。1.78亿美元的补偿款，正是基于当时“拟通过结合在重组生效日预付现金及债务工具补偿现有银团贷款债务下的贷款人，以换取该等贷款人释放其对就2023年7月有关若干现有银团贷款债务再融资而获得的有关若干担保的权利”的条款。

据记者从不同渠道获取的信息，这些抵押物的估值超5亿美元，包括碧桂园持有的万达商管股权和间接持有的11项股权投资的资产。

补偿款支付方式被认为损害债权人利益

记者获悉，碧桂园无法单方面同意银行委员会的要求，这笔补偿款如何支付需要特设小组的同意。就双方的分歧，特设小组并不反对支付给银行协调委员会1.78亿美元的总款项，而是就如何支付提出了异议。

双方的差异主要涉及：一，特色小组认为重组协议生效日支付50%的补偿金比例太高，这或许导致公司没有足够的现金向选择了现金选项的债权人支付合计不超2亿美元的现金；二，银行协调委员会要求剩余50%在两年内支付并且其优先于所有重组后的债券，特设小组认为除去重组生效日支付的现金，剩余部分应该分四年平摊支付，并且其债务优先级和其他债权平等。

5月23日，碧桂园宣布，截至当日，相当于现有公众票据本金总额逾70%的持有人已经加入重组支持协议，即美元债70%金额的债权人签署协议加入重组。据悉，这70%包括特设小组的份额。

已经签署支持协议，特设小组为何仍旧能够左右碧桂园？获取的信息显示，这是因为，双方签署的协议有附加条款，协议明确写着这1.78亿美元如何支付需要小组同意。

据悉，2024年11月，该小组就境外债务的潜在重组与碧桂园进行了多轮讨论，银团贷款抵押事宜一直是双方重要的分歧之一。

抵押物是银团在2023年7月获取的，知情人士介绍，银团贷款到期前一个月碧桂园为再融资提供的担保，即美元债的担保公司以1美元的价格将上述抵押物出售给一个SPV公司（碧桂园持股），SPV公司则为银团再融资提供担保。

特设小组提出，当时碧桂园在转移抵押物的时候并未进行公告，如今再支付现金释放抵押物，会耗费公司的境外现金资源，损害美元债债权人的利益。

这项资产转移是不合理的，尤其是在碧桂园面临即将违约的情况下，不应将境外这部分原本由所有债权人共享的无抵押的资产转移给个别银团债权人，这属于优待个别债权人。