航空货运三巨头去年业绩表现继续亮眼。

近日，国货航（001391.SZ）、东航物流（601156.SH）陆续发布2024年年报。南方航空（600029.SH）年报中也披露了南航物流的业绩数据。据记者计算，去年国货航、东航物流、南航物流营收总计超642亿元，归母净利润共计超过88亿元。

受益于国家政策支持，近年来我国航空物流行业处于快速发展的黄金窗口期。我国航空物流市场中，国货航、东航物流、南航物流是三大航空货运央企巨头，也是主要的市场参与者，业务模式也最为接近。

据悉，国航、东航、南航三大航空央企的货运改革于2017年起相继落地后，便开启上市规划。东航物流（601156.SH）于2021年6月完成A股上市。国货航于2024年12月30日成功登陆深交所，成为当时A股年内最大规模IPO，预计募资金额近35亿元，上市首日股价大涨超三倍。南航物流的上市之路起始于2022年，但2025年2月下旬，南方航空发布公告称，基于目前市场环境变化，为统筹安排资本运作规划，经充分沟通及审慎论证后，南航物流拟撤回上交所主板上市申请文件。

在股东回报方面，年报显示，国货航2024年拟向全体股东每10股派发现金股利0.65元（含税），预计共派发现金分红金额为7.94亿元。东航物流2024年拟向全体股东每10股派发现金红利2.88元（含税），共拟派发现金红利4.57亿元（含税）；公司2024年中期已派发现金红利6.18元，已派发的2024年中期现金红利和拟派发的2024年度现金红利合计10.75亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为40%。

去年南航物流净利最高，东航物流“转型成功”

具体来看财务业绩，去年东航物流营收最高，达240.56亿元创历史同期新高，增速为16.66%；国货航营收达205.84亿元，增速最快，近38%；南航物流营收为196.53亿元，同比增超18%。

盈利水平方面，南航物流最赚钱，净利达41.86亿元，同比增超七成。国货航盈利规模最少，近20亿元，但同比增幅也近七成。东航物流净利润增速相对放缓，净利达26.88亿元，增速仅8%。

国货航预计今年一季度盈利5.16亿元至5.92亿元，同比增长99.97%至129.42%。对于业绩增长的主要原因，国货航副总裁王洪岩在年度业绩会上指出，系公司积极协调、推进既定计划的飞机引进工作；抢抓市场机会，提升收益品质；加强生产组织，加大运力投入；拓展与大客户的深度合作，拓展综合物流业务规模。加之航油价格的同比回落，公司实现同比大幅增利。

三大航空货运央企作为航空物流综合服务商，主营业务基本分为航空货运（速运）服务、航空货站服务/地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。其中，航空速运主要包括全货机运输与客机腹舱运输；地面综合服务板块主要包括货站操作、多式联运、仓储；综合物流解决方案主要包括跨境电商解决方案、产地直达解决方案等。

国货航以及南航物流的盈利贡献来源主要为航空货运业务。去年，国货航的主营业务为占比超七成的航空货运业务，去年营收增长近五成，毛利率也同比增长2.18个百分点至16.53%。南方航空物流股份有限公司董事长、党委书记黎晓在南航年度业绩说明会上也表示，公司盈利贡献主要来源于航空速运板块的货机业务。据此前招股书介绍，截至2023年上半年，南航物流航空速运业务占比超过78%。

国货航分业务业绩

与国货航以及南航物流不同的是，东航物流的业务转型已初显成效。

去年，东航物流的主营业务为综合物流解决方案业务，占比超过五成，占比同比提升7.61个百分点，营收同比增长36.72%，毛利率也同比提升2.37个百分点。

而航空速运业务营收占比逐年下滑，从2022年的56.64%降至2023年的44.24%，又进一步降至2024年的37.58%，该板块营收去年同比下滑0.9%，毛利率同比下滑5.04个百分点。

东航物流分业务业绩

这主要得益于近年来我国跨境电商迅猛发展，已成为重要的外贸业态和模式，为航空物流需求增长注入了强大动力。东航物流财报指出，去年转型业务快速增长，综合物流解决方案收入显著，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.2亿元，同比增加26.01%，占公司整体收入的比例为24.58%。公司持续加大跨境电商解决方案业务投入，不断丰富航线网络、扩大包机业务、加强华南及海外市场布局。

回应美国关税政策带来的风险

据东航物流年报中援引航空行业专业服务机构Seabury数据显示，从贸易伙伴来看，去年中国出口至亚太、欧洲、北美市场的比例分别为19.1%、41.0%、19.2%，合计占比为79.3%。

国货航和东航物流也回应了近期美国关税政策调整带来的风险与挑战。

在国货航4月22日召开的年度业绩说明会上，中航集团副总经理、党组成员，国货航董事长阎非在线回复记者称，“从中短期来看，目前美国关税政策的调整仍在进行中，全球也做出了不同反应，短期具有较强的不确定性，我们会密切关注相应政策变化和市场反应，与合作伙伴积极应对。”

阎非进一步指出，尽管如此，4月中旬，国际航协（IATA）对2025年全球航空货运前景的预测仍保持积极的态度。国货航将持续拓展航线网络布局，与上下游合作伙伴加强沟通和协作，助力中国物流进出口规模和质量进一步提升。在此基础上不断加强自身经营管理，增强抵御风险能力，力争实现推动高质量可持续发展。

“中国至美国即期空运价格的下降可能是美国关税政策开始影响航空货运的首个迹象，复杂多变的全球经贸形势将使航空物流发展面临挑战和不确定性，对公司北美航线的收入产生较大影响。”东航物流在年报中指出，当前美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，预计将对航空货运需求产生较大冲击，跨境电商平台为应对成本压力，可能加速向半托管模式转型，优先选择海运方式将货物提前运至海外仓。同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。

东航物流董事长郭丽君也在近日的年度业绩说明会上表示，在美国关税政策加码背景下，一是充分利用现有货机航权时刻资源，结合市场和收益情况加密现有欧洲、日韩、新加坡和地区航线。二是加快东南亚等新兴市场布局，择机开通新航点。

航空货运未来机遇与挑战并存

对于行业格局及趋势展望，国货航年报指出，首先，政策赋能下市场进一步扩容；其次，竞争格局分化，尤其是区域市场分化明显，亚太地区，尤其中国增速领跑全球，北美、欧洲市场聚焦高端物流与绿色物流。新兴市场快速崛起，东南亚、非洲、拉丁美洲等地区成为全球供应链新支点，跨境电商推动南亚、中东航线需求激增。此外，行业全面拥抱数智化，技术创新推动服务差异化竞争，多式联运网络也将进一步提升效率和竞争力。

在经营计划方面，国货航指出，将运力升级，优化全球网络。落实飞机引进计划，进一步提升国际航空运力规模，加快做强做优做大航空物流主业，增强航空运输实力。统筹好运力投向、市场布局、枢纽网络建设和航线结构调整，提高收益水平。东航物流也将持续推进全货机引进计划的实施，构建稳定、自主可控的航空货运运力体系，持续扩大上海主枢纽运力规模优势，提升上海主枢纽的市场份额和议价能力。

不过，国货航在年报中也提及，全球供应链紧张对飞机制造供应商带来交付延迟的影响，可能导致公司机队引进节奏变缓。其次，部分建设和合作项目推进进度可能不及预期，或出现下游市场需求减少、行业竞争加剧导致实施效益偏低的情况。对此，公司将积极与合作方、供应商沟通协调，做好预案；严格遵循公司决策程序和管理要求，对相关重大项目履行必要的可行性研究、尽职调查和风险评估工作，严谨、高效地推进项目。

中航集团副总经理、党组成员，国货航董事长阎非在业绩说明会上指出，中国航空物流行业有望继续保持增长态势，但同时要意识到行业发展面临着全球贸易政策不确定性和市场竞争加剧等挑战。航空物流企业需通过优化运力布局、生态协同、创新技术运用和全球化业务布局等途径积极应对风险和挑战，实现可持续发展。

4月14日中国航空运输协会召开2025年第一季度理事单位信息沟通会。通报分析认为，一季度航空货运市场“淡季不淡”，货邮运输量较2019年同期大幅增长30%以上。随着地缘政治、关税政策影响使得行业周期变化更快，航空货运企业需要具备更强的市场应变能力，同时应该关注货物和货运市场的结构变化。建议相关企业加快调整优化战略布局，积极开拓新兴市场，建立上下游密切联系，创新物流服务模式；大力发展对生鲜、医药等时效性强的新兴货源开发与投入；注重新质生产力提升，运用大数据等精准预测，指导生产布局和航线网络编排，提高效率。

（实习生万钰皎对本文亦有贡献）