拼多多交出一份不如预期的成绩单。

5月27日，拼多多（Nasdaq：PDD）发布2025年第一季度财报。财报显示，一季度总收入为956.722亿元，同比增长10%。归属于普通股股东的净利润为147.42亿元，同比下降47%；非美国通用会计准则下净利润为169.16亿元，同比下降45%。

“随着市场环境变化和新挑战的出现，营收增速放缓不可避免。这一趋势还受到外汇市场波动影响。”谈到此次业绩放缓的表现，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊称。

陈磊表示，今年初始，预见到商家群体将会进一步承压，在“百亿减免”等惠商举措的基础上推出了“千亿扶持”新战略，这不是一句空喊的口号，而是真金白银的投入。当下的市场在加速变化，平台要敢于牺牲短期业绩，助力商家度过短期波动。

值得注意的是，拼多多美股开盘前大跌20%，截至27日收盘跌13.64%。

谈业绩下滑：商户相较竞争对手处于劣势

一季度，拼多多来自在线营销服务及其他服务的营收为487.222亿元，同比增长15%；来自交易服务的营收为469.5亿元，同比增长6%。

此前长期高速增长的拼多多全球化业务多多跨境（Temu）的收入也包含在交易服务收入中，但拼多多没有单独给出其营收。

谈到一季度业绩下滑的原因，陈磊称主要有三个原因：首先，中国电商行业竞争进一步加剧。拼多多在政策激励传导给消费者方面存在局限，相较竞争对手处于明显劣势，在外界看来，这主要指的是拼多多在国补政策方面应对不足的问题。

在全球业务方面，陈磊称，外部政策带来巨大压力，拼多多缺乏快速有效应对的能力。自去年下半年以来，拼多多在百亿减免下大幅扩展商户扶持项目，今年随着情况逐渐明朗，预计商户在未来一段时间内将面临更多挑战。这无疑指的是特朗普此前上调关税对于Temu业务的冲击。

在国补方面，拼多多管理层在电话会议中坦言，拼多多的业务模式在承接宏观政策中暴露出先天不足，与以自营模式为主的其他品牌比较会有劣势，这也影响到平台商家的价格竞争力。

未来，拼多多将充分调动自身资源，坚决跟进和投入，将对标国补的价格力度，将补贴范围扩大到日用百货等类目。管理层称，拼多多会主动参加开拓市场增量。尽管这些投入会影响平台的短期利润，但能为平台的中小商家盘活库存与产能，创造高质量差异化的发展的窗口期，这是平台应当做的也是值得的。

谈市场竞争：挑战会持续较长时间

外界十分关注关税冲击对Temu业务的影响。

对此，陈磊表示，拼多多作为平台，有必要肩负起责任，优先保障商家。千亿扶持计划目的就是加大对广大中小商家的帮扶和补贴力度，帮助平台商家稳定销量，进一步降低经营成本。在业务模式上，拼多多也会持续尝试，加深在各个市场的服务深度，拓展新的品类、新服务，持续加强本地化业务运营，帮助更多当地商家在平台上成长，实现订单本地发货。

谈到对未来业绩的预期，拼多多管理层称，由于业务投入与回报之间存在时间差，面临的挑战可能会持续较长时间，但拼多多并非一家传统公司，在做投资决策时不会只看重单个季度的财务表现，而是更关注长期的内在价值。

当前电商市场的激烈竞争无疑对拼多多造成冲击，在回应市场竞争的问题时，陈磊表示，当前竞争加剧和外部政策迅速变化的大环境里，商家抗风险能力不足。作为平台，拼多多无法独善其身，如果商家遇到困难，而平台不做牺牲的话，商家难以承受过大短期波动。

在商家保护层面，拼多多披露，今年一季度成立“商家权益保护委员会”（以下简称“商保会”），由执行董事、联席CEO赵佳臻亲自带队，统筹平台各部门，全面研究商家需求。3月5日，“商保会”召开了首场商家座谈会，来自生鲜、酒水、日用百货、运动用品等各个行业的数十名商家代表参与了此次会议。

拼多多持续在降低佣金上发力。赵佳臻表示，一方面，平台将继续探索更多的降佣举措，持续为商家降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面，平台对商家的帮扶范畴将从头部腰部拓展到中小商家，要将功夫着重花在中小商家身上，敢于啃高质量发展中的硬骨头，最大化释放中小商家的潜力，推动产业带实现更大规模、更高质量的整体升级。