沪指站稳3500点后，进入7月下旬A股将作何表现？

搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，重要会议前释放了大量政策信号，同时随着市场多头思维进一步巩固，在政策有底和情绪回暖的共同作用下，下半年市场或冲击新高。

光大证券表示，去年9月以来的市场行情已从政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动，未来市场行情演绎的节奏或可参照2019年。下半年市场仍存在一些预期差，或将开启下一阶段上涨行情，并有望突破2024年下半年的阶段性高点。

“沪指站稳3500点后，市场多头思维进一步巩固。资金层面，随着赚钱效应的提升，股票市场增量资金入市的正反馈效应逐渐显现，新一轮上涨行情在路上。”华西证券指出。

配置方面，多家券商表达了对科技板块的青睐。例如，国泰海通证券便指出，结合中报业绩预告披露情况，新兴科技是增长预喜的主阵地，尤其是具备全球竞争力的行业景气改善的速度持续加快。华安证券也表示，当前成长科技行情预计仍未结束。

而在操作层面，浙商证券分析称，随着6月24日以来市场选择向上突破，以上证为首的多数宽基指数都在上涨过程中形成了“多头均线发散”的走势。因此，在中线冲击3674点（2024年10月8日前高）之前，每一轮回踩重要均线（例如MA20、MA60），都可以认为是增配的好机会。

“前期‘权重+微盘股’的组合表现很强，但这种组合的结果是个人投资者的体感与盘面表现非常割裂。近期有中大盘股表现逐渐回暖的迹象，但持续性仍需确认。在风格收敛出现前，不要期待一个板块持续大涨，短线交易以埋伏为主，‘追高’体感依然不好。”银河证券表示。

中信证券：中报季后的出海可能是新方向

展望后市，A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够形成资金共识的板块，中报季后的出海可能是新的方向。

从中报预告来看，出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一；从过去几年的经验来看，出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显，出海本身也是积极“反内卷”并提高利润率的一种形式；从未来的趋势来看，一旦讲通全球收入敞口逻辑，会带来股票端配置的稳定性和估值溢价，这是新兴市场跨入成熟市场的必经之路。

今年出海作为业绩最好的线索之一，却因为海外扰动导致行情剧烈波动且一直呈现零散的自下而上驱动状态，随着8月后贸易冲突预期逐步稳定、中报季结束，出海可能会再次形成板块性行情。

配置上，从当下到中报季结束，依然建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技。

国泰海通证券：新兴科技与部分周期改善明朗

前瞻中报，总量增长仍旧存在堵点，但新兴科技与部分周期的业绩改善日渐明朗。从总量角度，二季度经济仍处“量增价弱”的格局，出口与消费改善，投资动力不足，经济景气的“宽度”未明显扩张。

结合截至7月16日的中报业绩预告披露情况看，当前已披露1531家，预喜率为43.7%，低于过去三年中报预喜率水平。通过自上而下的估计，全A/全A非金融上半年累计利润增速分别为1.0%/1.2%。从结构角度，新旧经济增长加速分化。中下游改善好于上游，尤其是装备制造等高技术产业好于消费与上游原料制造。

结合中报业绩预告披露情况，科技硬件、资源品与非银业绩增长较快，其中电子/有色/非银/农牧/钢铁等行业业绩预告整体业绩高增且预喜率居前。二级行业看，小金属与贵金属/农化/船舶/游戏/轨交/风电/半导体/养殖业/调味品/证券等赛道预告增速与预喜率居前。而另一方面，地产黑色链条与汽车/家具等内需耐用品增长相对偏弱。

配置方面，建议投资者关注三条线索：一是传统经济行业的改善偏慢，工业企业应收账款周转减弱；二是新兴科技是增长预喜的主阵地，尤其是具备全球竞争力的行业景气改善的速度持续加快；三是部分周期与金融业绩改善日渐明朗。

银河证券：短期无需太悲观

展望后市，宏观上看，管理层在重要会议前释放了大量政策信号，但因覆盖范围比较广，可能很多消息并不会在股价上有明显反馈，但至少可以让资金明白政策有底。盘面上看，上周市场情绪依然很强，即便资金仍在进行“接力淘汰赛”，板块轮动速度快，但指数平稳且波动率下行，资金情绪持续回暖。

综上，在政策有底+情绪回暖的共同作用下，短期无需太悲观。此外，市场将进入政策密集落地期与中报业绩验证期叠加的窗口，业绩超预期和政策超预期这两种驱动可能此起彼伏，所以结构性行情大概率仍将主导市场，把握产业趋势与资金动向是获取超额收益的关键。

操作层面，方向选择上，建议中期聚焦内循环与科技自主两个偏宏大的叙事，比如当下的反内卷明显不是短期叙事，增量资金缓慢进场会给低位且有中期逻辑的板块带来不断的脉冲行情，与之类似的还有创新药等明确受到政策鼓励的领域，值得持续关注。

短线操作上，前期“权重+微盘股”的组合表现很强，但这种组合的结果是个人投资者的体感与盘面表现非常割裂。近期有中大盘股表现逐渐回暖的迹象，很多行业龙头公司出现股价异动，但持续性仍需确认，而在风格收敛出现前，不要期待一个板块持续大涨，短线交易以埋伏为主，“追高”体感依然不好。

申万宏源：牛市的必要条件将逐步累积

展望后市，时间已经是牛市的朋友，随着时间的推移，牛市的必要条件将逐步累积。2025年四季度市场向上突破的条件将更加有利。首先，2025年四季度基本面预期锚定向2026年切换。叠加反内卷政策累积，重点行业线索逐步明确，市场可能加速反映2026年供需格局改善、盈利能力上行的乐观预期。

其次，2026年总量业绩增速可能困境反转和2025年四季度低基数高增长，2025年四季度相对2025年三季度是A股业绩表观上提前困境反转，有利于行情提前发酵。

再次，2025年是居民存款到期重定价的高峰，岁末年初是关键窗口。重定价利率断崖式回落，对A股来说是无风险利率的实际回落。同时，居民资产再配置迎来关键窗口，含权的类债资产(多资产投资、结构化产品、固收+、红利险、量化产品)会有自然增量，这部分增量对股市赚钱效应的依赖度有限。

配置方面，反内卷投资短期更偏向于低估值周期品，中期挖掘景气改善与供给出清/反内卷政策超预期共振的中游制造才是重点。2025年二季度景气验证，维持对A股算力产业链和港股互联网龙头的推荐。银行调整已兑现，继续提示市场关注度降低，构成再配置机会。

兴业证券：重视结构性主线

近期，市场一个很明显的感受是主线正在逐步清晰并进一步聚焦，“AI算力+资源品”正愈发成为市场共识。一方面，以光模块、PCB为代表的算力产业链大幅领涨，成为AI板块中脱颖而出的主线，军工、创新药、机器人等科技成长同样有所表现；另一方面，有色、化工、建材、钢铁等资源品持续凝聚市场共识，成为科技成长之外另一条具备赚钱效应的主线。

而市场主线聚焦的背后，一是前期强调的7月“主线聚焦、行情规律偏强”的“日历效应”，二是今年中报景气线索更加明朗，业绩主线更容易凝聚市场共识。微观景气线索增多，带动市场信心活化、资金参与度提升，这也是近期宏观预期虽未明显上修、但市场依然持续创新高的重要原因。

展望后市，在宏观环境尚未出现大的变化之前，重视结构性主线仍是后续的主要应对思路。一方面，6月经济数据显示宏观经济尚未出现新的叙事，市场或依然从微观层面找寻结构性亮点；另一方面，中报业绩预告披露完毕后，当前依然处于行业轮动强度收敛、聚焦主线的阶段，前期凝聚市场共识的主线或仍具备一定的延续性。

光大证券：下半年市场或冲击新高

展望后市，下半年市场或冲击新高。去年9月以来的市场行情已从政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动，未来市场行情演绎的节奏或可参照2019年。下半年市场仍存在一些预期差，或将开启下一阶段上涨行情，并有望突破2024年下半年的阶段性高点。

基本面角度，近期经济数据整体表现较好。2025年二季度GDP同比增速达5.2%，上半年累计增速达到5.3%，下半年GDP增速只需要达到4.7%，即可完成全年5%的经济增速目标。2025年二季度，社零、出口同比增速均有所上行，表现出需求端稳定、投资端增速放缓的格局，经济的供需关系有所改善。

政策角度，改善盈利与资金入市双管齐下。分子端，各行业“反内卷”政策持续推进，改善企业盈利压力；分母端，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，进一步引导长期资金入市。展望下半年，内部政策在发力节奏和空间上仍有余地，一旦外部不确定性上升，政策或仍将迅速发力。

海外方面，下半年全球流动性预计宽松。从当前市场预期看，9月可能成为年内美联储降息的关键节点，若下半年美联储启动降息，全球流动性将进一步宽松，助力中国资产重估。

同时，内需改善可能继续带动盈利修复。在经济基本面改善的带动下，一季度上市公司盈利增速显著回升，修复速度略超预期，环比增速高于2019年以来同期的均值。考虑到当前经济面临外部与转型双重压力，消费补贴相关政策可能会延续，内需改善的持续性有望超预期。

配置方向上，短期可关注中报业绩有望占优的板块，中长期则关注三条主线：内需消费、科技自立与红利个股。内需消费方向，关注补贴相关、线下服务消费等；科技板块，关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等；红利板块，关注部分高质量标的。

浙商证券：回踩是增配好机会

展望后市，在中线冲击3674点（2024年10月8日前高）之前，每一轮回踩重要均线（例如MA20、MA60），都可以认为是增配的好机会。随着6月24日以来市场选择向上突破，以上证为首的多数宽基指数都在上涨过程中形成了“多头均线发散”的走势。

配置方面，建议投资者采取“1+1+X”配置，以银行作为压舱石，持有低位券商，兼顾军工、计算机、传媒、电子、电新等科技成长板块。

东方财富证券：杠铃策略正在面临变化

展望后市，市场定价也在发生微妙变化，“大盘价值/红利+小盘成长/微盘股”的杠铃策略开始出现向中间段回摆迁移的迹象。值得关注的几个信号有两方面：一是上周大盘成长风格跑赢小盘成长约1.3个百分点，是去年10月以来大/小盘成长指数周涨幅均大于0的周度中，跑赢幅度最大的一周。

二是红利风格今年以来因股息率性价比的因素向银行板块极致缩圈，申万银行板块个股的平均股息率从年初约4.5%的水平降至目前3.8%左右，近期资金对于其股息率性价比或已出现了一定分歧。

客观来说，风格切换较难一蹴而就、且当前胜率、弹性相对有限；但中期来看，若“反内卷”配合扩内需政策成功稳住传统经济板块的ROE，而出海/技术创新等需求新动能逐步生长，再叠加机构资金考核周期的进一步延长，则占优近三年的杠铃策略适用的底层逻辑确实面临变化。

配置方面，结构上，反内卷是短期重要政策线索，后续若政策顺利推进，首先确定的是，将对供需过剩行业的ROE提供托底支撑，中期空间则取决于ROE向上修复弹性，需综合评判各板块自身的供需缺口变化+政策去产能/扩需求的力度。

胜率维度上，建议投资者继续把握估值尚未明显过热、但盈利预期仍在提升的景气科技/医药。综合来看，当前行业关注有色、钢铁、港股互联网、创新药/CXO，光模块/PCB、军工、光伏等，中期关注半导体/国产算力等。

华安证券：科技行情仍未结束

展望后市，政策有望进一步发力托底，特别是反内卷政策高层级落地，托底房地产和刺激消费内需政策有望出台，市场情绪进一步提振，预计市场仍将延续震荡上行。

配置上，银行预计进入震荡市，反内卷催化升级，科技行情有望延续强势，此外地产阶段性估值修复仍有空间，有景气支撑领域如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品亦可为。

当成长科技行情迎来阶段性见顶时，通常会出现5种预警现象，一是估值百分位，二是上涨时的最大涨幅和时间，三是行情顶部时高位股跳水次数（大于2次），四是行情出现主线向其他方向扩散的现象，五是交易拥挤过热。这5种预警因素在过去4次AI催化的行情阶段性顶部时均有出现。

站在当前时点看，在这5种因素中，估值百分位和上涨时间空间出现预警，但跳水次数、主线扩散、交易过热等预警的条件并不完全满足，因此截至当前成长科技行情预计仍未结束。

华西证券：新一轮上涨行情在路上

展望后市，新一轮上涨行情在路上。上周沪指站稳3500点后，市场多头思维进一步巩固。资金层面，随着赚钱效应的提升，股票市场增量资金入市的正反馈效应逐渐显现，观察到本轮行情中私募资金和融资资金的持续入市。

A股新一轮行情已经拉开序幕，建议关注高景气成长领域、涨价资源品领域，此外稳定红利类资产仍将是中长期资金配置的重要方向。

配置上，建议投资者关注三条主线：一是高景气的新技术、新成长方向，如AI算力、军工、海洋经济、固态电池等；二是受益于涨价相关资源品方向，如小金属、工业金属；三是低利率环境下，稳定红利类资产仍将是中长期资金配置的重要方向。