撰 文丨陈 桐

编 辑丨美 圻

文娱价值官解读：

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近日，各大上市影视公司陆续交出“年中考”成绩单。

尽管市场大环境仍面临挑战，但与去年同期多数公司业绩不佳相比，今年行业整体呈现回暖态势，多家公司交出了亮眼的成绩。13家A股影视上市公司中，7家预计盈利，6家预计亏损。各大公司“降本增效”成效初显，行业分化进一步加剧。

部分公司凭借精品内容、工业化生产与多元化布局实现逆势增长和弯道超车，巩固了自身优势；而内容输出不稳定的公司，则在日益加剧的转型压力中艰难寻找生存空间。与此同时，短剧与IP衍生等新兴赛道的崛起，为行业注入了新的增长动力。

2025年上市影视公司的半年报，既是对过去几年行业调整阶段成果的验收，也为上半年的行业变化提供了最直观的数据印证。市场始终遵循优胜劣汰的法则。复盘赢家的战略布局与运营策略，不仅能为行业整体复苏积累宝贵经验，也是洞察未来趋势的重要风向标。

电影赢家

头部爆款带动业绩起飞

据披露的数据，光线传媒、万达电影、上海电影、猫眼娱乐均实现盈利；中国电影、北京文化、华谊兄弟、博纳影业则预计亏损。其中，博纳影业净亏损扩大至超10亿元，成为板块内亏损最多的企业；北京文化净亏损增至2.33亿元，经营形势严峻。

上半年，光线传媒营业收入达32.42亿元，同比大幅增长143.00%，主要得益于影视剧收入的提升，尤其是电影及相关衍生业务的出色表现。归属于上市公司股东的净利润为22.29亿元，同比增长371.55%，营收与利润均创历史新高，净利润甚至接近公司过去七年的总和。

现象级IP《哪吒之魔童闹海》凭借精彩剧情与精良制作，斩获约154.5亿元票房，吸引3.24亿观影人次，成为中国影史票房与观影人次双料冠军，并跻身全球动画电影票房前五。作为主控投资和发行方，光线业绩大幅提升，股价在影片上映后7天内5次涨停，累计涨幅超200%，市值从约400亿元一度突破千亿。

在头部爆款带动业绩之后，为持续输出优质内容，光线传媒正以《山海经》为蓝本，计划用十年打造20部神话系列电影，构建“光线神话宇宙”。相关衍生品开发也同步加速，覆盖盲盒、手办、文具等30余类超200款产品，目前总收入已突破10亿元。

另一电影龙头万达电影同样表现不俗。上半年营业收入同比增长7.57%至66.89亿元，扣非后归母净利润同比增长455.35%至4.80亿元，成功扭转2024年大幅亏损的局面。

虽未主投《哪吒2》，但万达电影作为重要发行与放映渠道，积极参与该片放映及营销，收益显著。此外，公司主投的《唐探1900》票房达36.12亿元，参投的《熊出没·重启未来》收获8.21亿元票房，两部影片的票房收入及院线分账有效提振了业绩。

猫眼娱乐上半年收入24.722亿元，同比增长13.9%，净利润1.785亿元。作为国内电影宣发龙头企业，报告期内公司共参与宣发、出品国产影片29部，进口影片9部。其中主控发行影片24部，开发影片4部，数量均创同期历史新高。2025年上半年国产影片票房前五中，猫眼参与了其中4部的发行或出品。

可见，无论布局多广，电影业务仍是出品与发行公司的核心支柱。电影主业的表现，在很大程度上决定了公司全年的业绩走向。电影业务持续下滑、未能押中“爆款”的公司，其全产业链布局也将举步维维，极有可能迅速“掉队”。

剧集赢家

长剧夯实基础，新业务实现突破

以剧集为主营业务的公司中，华策影视表现最为突出。2025年上半年实现营业总收入7.90亿元，同比增长114.94%；归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长65.05%。

华策影视表示，营收和净利润增长主要源于电视剧销售规模扩大及算力业务的持续增长。报告期内，《你是迟来的欢喜》《花好》《奉陪到底》《重器》《七月的一天》《奇迹》等6部新剧开机，其中5部已杀青并进入后期制作。《国色芳华》《锦绣芳华》两部大剧播出后市场反响热烈，头部剧集贡献显著。

《国色芳华》不仅在刷新芒果TV历史播放纪录，CSM平均收视率同时段位居省卫第一，还成功发行至全球10余个国家和地区，在海外市场表现亮眼。长剧核心业务稳步推进，带动华策营收与利润双增长，增速领跑行业。

与此同时，华策在短剧、动漫、算力等多元业务布局上也走在行业前列，逐步开辟出“第二增长曲线”。短剧方面，公司通过提高自制产量、参投短剧公司及项目合作等方式快速提升产能，月产能已增至20部。凭借规模化产能与专业制作能力，华策有望在快速崛起的短剧市场中占据一席之地，为业绩注入新动能。

动漫业务方面，华策从动画电影、动画片和线下活动三个维度同时推进。公司与孩之宝国际团队联合出品的《小猪佩奇：完美假期》预计明年上映，这是华策首次参与全球现象级动画IP的制作与发行，标志其在动画电影领域的重要突破。此外，根据国产漫画IP“一品芝麻狐”改编的《芝麻狐狂想诗之笑仙缘》预计2026年登陆院线。

值得一提的是，今年1月华策将算力业务作为独立单元长期运营，并设立全资子公司发展智算服务。上半年算力业务实现收入5650.42万元。随着影视制作数字化、智能化需求不断提升，算力业务有望成为新的业绩增长点，助力公司在科技与影视融合的赛道抢占先机。

除华策影视外，柠萌影业上半年财报也亮点频出。报告期内实现营业收入4.01亿元，同比大幅增长108.5%，更关键的是成功扭亏为盈，经调整净利润达0.14亿元。董事会将盈利归因于优质版权剧播出带动收入增长，以及短剧等新业务财务表现的改善。

剧集方面，尽管上半年推出的长剧数量有限，但部分作品影响力显著。版权剧《书卷一梦》以“穿书”题材和轻喜风格在台网双平台热播，成为爱奇艺2025年首播日热度峰值剧集，带动江苏卫视收视率稳居全国网TOP2，抖音主话题播放量突破80亿次，直接推动长剧收入增长。此外，《子夜归》《轧戏》等剧集已进入后期制作或筹备阶段，下半年产能将持续释放。

长剧主业不断夯实的同时，柠萌影业的短剧业务异军突起。上半年短剧板块营收突破5000万元，同比显著增长，月均产能超16部，累计上线短剧时长超3400分钟，稳居行业第一梯队。海外布局同样实现突破，上半年海外业务收入达3300万元，同比激增150%。版权剧《书卷一梦》登陆爱奇艺国际版、WeTV、Viu等平台，覆盖东南亚与欧美市场，成为增长最快的业务板块。

院线赢家

拓展非票房收入寻求增量

受益于电影市场整体回暖，上半年全国电影总票房达292.3亿元，同比增长22.95%；观影人次6.41亿，同比上升16.93%。这一积极趋势在院线公司的业绩中得到明显体现。

行业龙头万达电影上半年国内直营影院票房报42.1亿元（含服务费），同比增长19.2%；观影人次8239万，同比增长9.6%。在全国票房前100的影院中，万达占据51席，较去年同期增加4席。

横店影视同样表现优异，上半年营业收入13.73亿元，同比增长17.81%；归母净利润2.02亿元，同比增长128.61%。金逸影视与幸福蓝海均实现扭亏为盈，归母净利润分别为3237.54万元和863.42万元，同比增幅达146.73%，后者成功扭亏。

除了借助春节档高票房影片的排片优势实现票房与市占率双提升之外，这些盈利的头部院线公司还在加速拓展卖品、广告、会员服务等非票业务，通过多元化经营策略寻求新的收入与利润增长点。

以万达电影为例，公司持续推进“1+2+5”战略，以影院为枢纽，联动国内与海外市场，以及院线、剧集、投资、潮玩、游戏五大业务，打造“超级娱乐空间”。旗下潮玩品牌“影时光”今年六月推出与《光与夜之恋》的联名活动，实现电影文化与游戏IP深度融合，吸引大量年轻观众涌入影院，并带动游戏、动漫、潮玩等多类衍生品销量激增。

报告期内，万达电影非票业务表现突出，商品及餐饮收入同比增长6.07%，毛利率达73.42%，同比提升12.46个百分点，对整体业绩贡献进一步增强。部分项目已实现营收闭环，并在暑期档多次成功复用，形成非票业务与票房收入的叠加效应。

横店影视的亮眼业绩也离不开非票业务的稳步推进。上半年公司“电影+美食”活动与IP衍生品销售取得明显进展。自6月起，横店影视旗下130多家影城推出自营饮品“横店味道”，并上线京东外卖平台。整个暑期档影城外卖订单超1.34万单，饮品服务成功“破圈”，开辟了“非票收入”新增长点。

上半年各家上市公司业绩可谓“有人欢喜有人忧”，这再次说明，影视行业没有唾手可得的“救生圈”，深耕内容、苦练内功始终至关重要。而在做好主业的基础上，拓展多元化布局，也将成为多数公司能否持续回归增长轨道的关键。