北京云迹科技股份有限公司（下称“云迹科技”）正在冲刺港交所“酒店机器人第一股”。

据港交所网站披露的信息显示，9月22日，云迹科技更新招股书，中信证券、建银国际为联席保荐人，通过18C规则（允许未盈利科技企业上市）申请上市。

三年亏损8.15亿元，高度依赖酒店场景

云迹科技成立于2014年1月，创办人为支涛，曾担任北京英维思科技的CEO以及上海埃蒙特公司的创始人兼董事长。云迹科技专攻酒店配送机器人赛道。云迹科技共推出三代配送机器人产品，分别为“润”系列、“格格”系列和UP系列。

今年3月，云迹科技筹备3年多的科创板上市计划戛然而止，接着转向港交所主板。

据弗若斯特沙利文的数据，若按2023年来自酒店场景的收入计算，云迹科技以9%的全球市场份额和12.2%的国内市场份额位居行业第一。预计到2029年，中国机器人服务智能体市场将进一步增长至135亿元，2024年至2029年的年复合增长率为29.3%。

市场份额位居第一，但公司却连续三年都在亏损，亏损总额达8.15亿元。

根据招股书披露的财务数据来看，2022年至2024年及2025年前5月（下称“报告期”），公司实现营业收入1.61亿元、1.45亿元、2.45亿元和0.88亿元；期内亏损分别为3.65亿元、2.65亿元、1.85亿元和1.18亿元，和2024年前5个月的0.84亿元的亏损相比，今年同期亏损显著扩大。

应用场景方面，尽管云迹尝试拓展医疗、工厂等新场景，但云迹科技的商业版图仍高度依赖酒店场景。报告期各期，酒店场景分别贡献了总收入的70.1%、95.1%、83%及93.2%。

2024年公司非酒店场景收入占比不足17%，且客户以 “一次性采购” 为主，回购率无法保证，新业务尚未形成第二增长曲线。

阿里腾讯入股，背负高达19.25亿元的对赌压力

据招股书显示，自成立以来，公司共进行了8轮融资，累计融资金额达到12.02亿元，投资方包括阿里巴巴、联想创投、腾讯、启明创投、携程、安徽人工智能公司、河南科创等。截至2021年12月完成D轮融资后，公司的投后估值达到40.8亿元。

然而，在光鲜的股东阵容背后，是严苛的对赌条款。云迹科技背负着高达19.25亿元的“赎回负债”。

招股书显示，2014年至2021年，公司通过向投资者发行注册资本或普通股进行多轮融资，而投资者获授权利于发生下列任何事件后向公司退还所获得的注册资本或普通股：根据交易文件，任何重大违反与融资投资者所达成的协议；任何管理层股东直接持有的普通股少一轮融资结束时该管理层股东直接持有的普通股的50%。

赎回价为投资者支付的投资款项，加自投资款项支付日期起至投资者就赎回收取付款日期期间投资款项按年单利率10%计算的利息，以及投资者应占任何未分派累计利润。

根据补充协议，若公司未能在18个月内完成上市，投资方将恢复赎回权。截至2025年5月末，云迹科技赎回负债已升至19.25亿元，现金及现金等价物仅为7513.5万元，赎回负债增加主要归因于赎回负债的利息开支计入其账面值变动。

截至2024年底，公司现金及等价物仅1.05亿元，而2024年三项费用（销售、管理、研发）合计1.7亿元，现有资金仅能支撑7个月支出；2025年5月末现金储备进一步降至7513.5万元，难以覆盖19.25亿元的赎回负债，短期流动性风险极高。

若未能如期上市或达成业绩目标，公司将面临巨额现金偿还压力。

已超过三年未获资本注入，公司股权分散

目前，云迹科技面临着 “三年无新融资 + 股权分散” 的情形。

自2021年12月最后一轮融资以来，云迹科技已超过三年未获资本注入，公司股权分散，创始人支涛持股仅9.73%。公司无单一机构股东持股超10%（最大机构股东沸点持股10.7%，腾讯持股9.09%，阿里系持股2.94%）。这种 “无控股股东 + 多机构制衡” 的结构，在融资断档期更易引发决策分歧。

尽管云迹科技拥有979项专利，但核心集中于硬件结构设计，在AI决策系统、多模态感知等底层算法方面缺乏差异化竞争力，多是依赖腾讯云计算优化调度算法以及阿里IoT设备接入能力等，目前尚未在软件层面构建出自身独立的技术生态。

2024年底，公司CTO林小俊离职创业。2024年，云迹科技研发开支降至约5740万元（占营收23.4%），其团队仅66人，远低于行业头部企业水平，较2022年减少12%。

近年来，酒店配送机器人赛道竞争尤为激烈，尤其在部分企业拿到大额融资后，往往采取以价换量的市场拓展策略，云迹科技的价格体系也受波及。

2022年至2024年，云迹科技“润”系列机器人平均售价分别为2.32万元、2.06万元和1.31万元，整体降幅为43.53%；“格格”系列机器人平均售价分别为2.68万元、2.49万元和2.09万元，整体降幅为22.01%；2023年至2024年，UP系列机器人平均售价分别为5.42万元和2.23万元，降幅为58.86%。

不过，云迹科技认为，“格格”和“润”两款产品价格下降主要源于原材料及组件成本的下降；同时，2023年UP机器人销量有限，因此对2024年的价格比较没有意义。