近日，云服务供应商甲骨文（Oracle）对云业务的积极展望，给本就火爆的全球AI（人工智能）产业链又一次“加柴添火”。

过去一周，在甲骨文最新财报的催化下，不仅甲骨文股价一度大涨30%，英伟达等算力芯片厂商股价也跟着上涨。这并非个例，几天前，AI ASIC（专用集成芯片）龙头博通公司表示，公司已从一位新客户处获得了价值100亿美元的定制芯片订单，这一消息也推动博通股价上涨近10%。

这一系列事件表明，海外算力链依然高度景气，各大科技公司在相当长时间内会继续投资数据中心，以满足不断增长的云服务需求。

IDC中国研究总监刘丽辉对记者表示，博通、甲骨文的大AI订单均来自OpenAI等大模型客户，很清晰地体现出了从大模型需求到智能算力需求持续扩张、到AI定制化芯片需求快速增长的产业链传导关系，充分说明了最终用户需求才是驱动市场快速发展的硬道理。

Gartner数据显示，2024年，全球云计算市场规模达6929亿美元，同比增长20.2%；中国信息通信研究院数据显示，2024年，中国云计算市场规模达到8288亿元，同比增长高达34.4%。预计到2030年，全球云计算市场规模云计算将接近2万亿美元，而我国有望突破3万亿元大关。

由于海外算力链高度景气，中国算力链有望与海外共振，产业链相关公司业绩同样值得期待。

AI基础设施投入竞赛

从人工智能产业链来讲，硬件等基础设施是最早开始投入的。无论大模型训练和后期的推理都需要大量的算力支持，因此，各大科技巨头都在持续投资数据中心。

Meta CEO扎克伯格此前在白宫对美国总统特朗普说：“在座的所有公司都在美国进行巨额投资，以建设数据中心和基础设施，驱动下一波创新。”扎克伯格表示，到2028年Meta将“至少投资6000亿美元”。

OpenAI 创始人奥特曼日前接受采访时表示，OpenAI在不久的将来在数据中心建设上花费数万亿美元。“我们现在必须做出这些可怕的权衡，我们有更好的模型，但我们无法提供，因为我们没有足够的算力。我们还想提供其他类型的新产品和服务。”

从这些巨头对外释放的信息看，接下来相当长一段时间内，围绕数据中心等基础设施都会继续重金投入，这也给整个算力链公司业绩增长提供了一个良好的预期。

云服务巨头一方面自建数据中心，一方面还与第三方云服务厂商合作，租用后者的算力中心。甲骨文的数据中心应该大部分都会提供给这些大客户使用。

甲骨文凭借在AI领域的重金投入，一跃成为一家颇受关注的AI公司。甲骨文在第一财季上披露其剩余履约义务（RPO）已飙升至4550亿美元，同比增长359%，意味着仅第一季度就新增了3170亿美元。这一爆炸性增长主要源于公司与OpenAI、xAI、Meta等一系列顶尖AI公司签订了大规模云合同，使其成为AI模型训练的关键基础设施提供商。

刘丽辉对记者表示，AI时代有望打破过去以通算主导的云市场格局，一方面，原来的头部云计算厂商在AI算力、AI模型方面的布局和投资力度上呈现差异化，另一方面，新进入者直接从AI算力和AI模型切入市场，使得竞争更加激烈，格局向多元化发展。

“甲骨文虽然不算通算时代的头部云厂商，但其长期耕耘在数据库和云等技术领域，也有很强的客户基础和资金实力，能够快速适应AI时代的需求，为客户提供稳定可靠的云基础设施服务。在AI热潮中，巨型客户的多云策略、微微转向或者备份需求，就能带来二线厂商业绩的飞涨，但二线厂商必须在技术、服务、性价比或特定行业/应用场景等方面积累优势，具备相应的竞争力。”刘丽辉表示。

不过，也有观点看淡甲骨文订单，主要是两个原因，一个是其中一个客户占比过高；其次，合同多为长期合同，这也带来了另一个不确定性。

Bessemer Venture Partners 合伙人拜伦·迪特 (Byron Deeter) 时表示，他仍然对甲骨文在人工智能领域的前景持怀疑态度。多年来，甲骨文一直在云基础设施领域苦苦追赶，但目前仍落后于亚马逊、微软和谷歌。迪特表示，甲骨文仍然是一家“B级超大规模企业”，在人工智能软件或芯片领域没有占据重要地位。

对大科技公司来说，自建数据中心前期投入巨大，采用租用的方式可以减少投入。这也为甲骨文从数据库转型AI基础实施提供商提供了机遇。IDC数据显示，2025年全球ICT市场总投资规模接近5.9万亿美元，并有望在2029年增至7.6万亿美元，五年复合增长率（CAGR）为7%。

从“训练”到“推理”：AI需求跃迁打开云服务空间

从各大云厂商的财报可以看出，云服务业务板块都在高速增长，成为引领公司新一轮发展的关键板块。

谷歌第二季度云收入同比大涨32%，资本开支224.46亿美元，同比增长了70.23%，上调全年资本开支100亿美元至850亿美元；微软第二季度智能云业务增长26%，资本开支170.79亿美元，同比增长了23.11%， 预计第三季度资本开支将超过300亿美元，远超市场预期；Meta二季度AI驱动核心广告业务增长21.5%，资本开支165.38亿元，同比增长了37.16%， 同时上调全年资本开支下限20亿美元至660亿美元；亚马逊二季度云计算业务同比增长17.5%，资本开支313.68亿元，同比增长91.35%，并计划2025全年投入超1000亿美元资本性支出，大部分用于AI与云业务扩张。 

基于对未来云服务的强烈看好，这些云服务公司敢于对基础设施进行投入，资本开支持续上行。

人工智能对算力的需求可以分成两个方面，一个大模型训练，一个推理。可以说，训练只是序章，而推理才是正文。

甲骨文公司董事长兼首席技术官Larry Ellison在会上明确指出，AI正在从根本上改变甲骨文，并强调AI推理市场将“远大于”AI训练市场。他详细阐述了公司通过其新的“AI数据库”抢占推理市场高地的核心战略，试图向投资者证明，甲骨文的AI故事才刚刚开始，其更大的野心在于企业数据的智能化应用。

GTC 2025大会中，英伟达CEO黄仁勋多次提到了Agentic AI（代理式人工智能）。华泰证券在研报中指出，理解Agentic AI，才能理解大会中Token量大幅增长的结论。

华泰证券认为，推理Scaling是通往Agentic AI的重要路径。相对于简单聊天，Agentic AI有更复杂的任务流程，需要调用不同工具。推理Scaling使模型能够对复杂且开放式的用户查询提供合理、实用且更准确的响应，这些能力对于Agentic AI所需要的详细、多步骤推理任务至关重要。

“未来算力需求中存在两个倍数关系，即Token调用量随推理扩展倍数增长，算力需求随Token增长倍数增长，两个因素共同决定了推理端未来算力需求广阔，而目前市场存在较大预期差。”华泰证券在研报中表示。

从大模型训练来说，大模型参数每翻10倍，算力需求就扩大百倍。但训练具有项目制、阶段性、集中爆发的特征，一旦模型收敛，需求迅速回落。而推理市场则是一个庞大的、持续不断的需求市场。模型走向生产环境后，每一次用户调用、每一份报告生成、每一条代码补全，都需要实时算力。

华泰证券认为，随着Agentic AI的不断渗透，Token调用量将增长10倍以上，而对应的算力硬件需求将增长100倍以上，长期看好算力需求的持续快速增长。

中国云服务机会在哪？

中国云服务市场同样呈现爆发式增长。

阿里巴巴集团2026财年第一财季财报显示，阿里云营收增长26%至三年新高，过去四个季度已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元，AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长。据介绍，其中AI收入已经占外部商业化收入超20%。阿里巴巴表示，增长得益于AI应用加速发展、客户接受度提高，同时AI应用带动计算和存储产品需求增长。

9月9日，国际权威市场调研机构英富曼（Omdia）发布《中国AI云市场，1H25》报告，报告显示，2025年上半年，中国AI云市场规模达223亿元，阿里云占比35.8%位列第一。报告认为，生成式AI（GenAI）带来AI云市场的爆发，2025年预计增长148%，到2030年将达1930亿元规模。Omdia指出，提供高性能、差异化的AI云服务，需要极精细的复杂工程和垂直整合能力，这正是阿里云等头部云厂商擅长的，未来将继续引领AI云市场发展。

日前，根据国家数据局披露，2024年初，我国日均Token的消耗量为一千亿；截至今年6月底，日均Token消耗量已经突破30万亿，1年半时间增长了300多倍，这反映了我国人工智能应用规模的快速增长。

国家数据局表示，截至今年6月底，我国已经建设高质量数据集超过3.5万个，总体量超过了400PB（1PB可存储约5亿张2MB大小的高清照片，400PB的总量相当于中国国家图书馆数字资源总量的140倍左右）。人工智能模型的训练也推动了数据交易需求的攀升，截至今年6月底，各地高质量数据集累计交易额近40亿元，数据交易机构挂牌的高质量数据集总规模达到了246PB。

IDC表示，从企业级视角来看，2025年中国企业级ICT市场规模约为3147亿美元，比2024年增长14.3%，持续高于GDP的增速。自2025年起中国企业级ICT市场以每年12.2％的复合增长率增长，2029年中国企业级ICT市场规模接近4,889.2亿美元。人工智能及算力部署成为市场增长核心引擎。

IDC表示，随着推理场景的爆发，国产芯片在集群性能、生态体系等方面的性能短板得到一定程度弱化，国产算力未来发展因此获得更多市场契机。AI 技术向更多行业渗透的趋势将带动GPU算力在公有云IaaS市场中的占比持续提升。IDC数据显示，中国IaaS支出增速五年复合增长率达14.7%。

出海方面，出海产品及服务正逐步由Cloud 向 Cloud+AI 升级。国内头部云厂商积极拓展海外生态合作网络，推进全球化业务落地。越来越多云服务企业加速布局国际市场，积极输出国内市场沉淀的行业实践与产业链整合经验。

刘丽辉表示，AI给中国云服务市场带来了新一轮发展机遇，近期中国公有云市场新增需求主要来自AI IaaS（基础设施即服务）、AI PaaS（平台即服务）和MaaS（模型即服务）市场，预计2025年上述市场均有望呈现三位数的迅猛增长，但与国际市场不同的是，中国公有云市场仍然面临芯片供应链不确定性、价格战、竞争激烈等挑战，将一定程度上影响市场规模增速。

天风证券认为，在整体市场延续较强动能之际，AI算力方向凭借行业持续高景气，需求旺盛，成为重要的主线之一。海外算力产业链高景气度依旧，相关产业链的基本面共振更强，持续看好海外算力产业链投资机会。国内方面，后续伴随着DeepSeek R2/V4等以及包括Agent、多模态方面相关进展，仍然看好AI行业以及围绕AIDC产业链的持续高景气。

天风证券表示，整体上积极看好2025年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。