黄金交易税收新规落地。

11月1日，财政部、税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（以下简称《公告》），明确自2025年11月1日起至2027年12月31日，对在上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金实施一系列增值税政策调整。

本次税收新政将如何影响个人金饰买卖与金价走势？

中信建投研报指出，《公告》将产生三方面影响：对于非投资类的黄金饰品企业，因进项税抵扣减少（由13%降至6%），对于成本端或有所提升；对于投资金销售的企业，会员单位销售金币具备优势；对于终端消费者而言，购买黄金饰品价格预计将提升，具体提升幅度要看黄金饰品企业的成本转移幅度，向上海黄金交易所会员单位购买金条不受影响。

华泰期货认为，短期来看，新规可能推高金价进而压制实物需求；长期则有助于黄金投资市场规范化，增强其金融属性，提升在资产配置中的地位。在全球金融波动背景下，中长期黄金需求预计不会受税制压制。此外，持有成本上升或促使居民财富更多流向实体经济或资本市场，进一步助力经济复苏。

区分投资用途和非投资用途

《公告》显示，会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金时，卖出方销售标准黄金可享受免征增值税优惠。在实物交割环节，按“未发生实物交割出库”和“发生实物交割出库”进行区分：未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税即征即退政策，以及免征增值税、买入方按照6%扣除率计算进项税额政策。

一德期货贵金属分析师张晨对记者分析说，新规定是指上海黄金交易所（银行+精炼企业+大型金店+批发企业）和上海期货交易所会员单位（期货公司等部分金融机构）购买且交割出库时，开始区分投资用途和非投资用途。

具体来看，张晨指出，投资用途方面，仍和原来一样即征即退，税率没有变动；但是不允许再向下游开具专票用以抵税，只能开具普票，增值税的抵扣链条在会员的销售环节中断。其销售对象对应两个方面：一是个人客户，一直以来对个人客户都是开具普票，无需也无法用专票抵扣，因而个人客户从会员单位直接购买黄金的成本不会上升；第二类为企业客户，原先能够收到可以抵扣13%的专票，现在只能开具普票，成本上升13%。

“而非投资用途方面，与个人购买相关的主要是金饰，因为会员单位原本能取得13%的即征即退，但是新政为免征增值税，因而只能取得6%的抵扣率，相当于税务成本增加7%，预计将会直接转移给下游，即消费者。此外，还存在一种豁免情况，即人行批准的生产法定金币的会员单位不在上述变化之列。” 张晨表示，个人参与场内黄金交易，如上金所现货和上期所期货，购买黄金ETF不受影响；直接通过交易所会员购买金条、官方金币价格大体不变；但金饰价格应会有一定上浮。

不少市场观点预计，相关企业将通过涨价传导至终端消费者。

花旗发布中国消费行业报告表示，黄金税收新规似乎将珠宝商采购黄金的增值税抵扣率由13%降至6%，在最极端情况下，黄金采购成本可能上升7%。在此情况下，整个行业很可能会提高价格以转嫁成本压力，竞争格局可能对龙头企业有利。

从实际情况来看，国内品牌金饰价格周一大幅上调。老庙黄金足金饰品报价1256元/克，较前一日1193元/克大幅上调63元/克；周生生黄金足金饰品报价1255元/克，较前一日1193元/克上调62元/克；周大福、六福珠宝、金至尊报价1259元/克，较前一日1193元/克上调61元/克。

11月3日，黄金零售相关股票大幅下跌。潮宏基（002345.SZ）股价开盘后不久便直奔跌停，收盘报12.2元，跌9.90%；周大生（002867.SZ）跌4.26%，老凤祥（600612.SH）跌3.36%。港股方面，周大福（01929.HK）、老铺黄金（06181.HK）、六福集团（00590.HK）、周生生（00116.HK）分别下跌8.67%、7.16%、6.91%、6.10%。

购金方式或将生变

不少市场观点认为，对于普通消费者而言，购金方式或将由于新规施行而产生变化。

广东南方黄金市场研究院高级研究员宋蒋圳指出，新制度将加强交易所的作用和上海基准价格的地位，“从根本上改变人们在中国采购黄金的方式”。

“新政下，可能引起黄金场外交易向交易所场内交易转移，珠宝首饰需求向投资金条需求转移的现象。” 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对记者表示。

夏莹莹说，通过非交易所通道采购黄金的珠宝首饰企业，因上游增值税免征取消，其采购成本将直接增加13%，并转移给下游消费者。这可能助推属于交易所会员及客户性质的珠宝首饰企业，相较于非交易所会员及客户的相对税收政策优势凸显。然而，由于通过向交易所会员采购的投资金条仍享受增值税13%抵扣政策，其销售价格仍接近盘面价格，因此珠宝需求可能向投资类交易所会员单位的投资金条需求转移。

上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚指出，普通消费者的决策逻辑可能会发生变化：“购买投资型金条时，普通消费者会更关注是否通过交易所渠道交易，通过交易所渠道购买的标准金条享受免税优惠，成本优势突出，这将推动投资者向场内标准化产品倾斜。而购买金饰等消费型黄金时，则需权衡渠道、品牌与价格的综合因素。”

同时，普通投资者购买纸黄金、黄金ETF等账户黄金产品，曾刚表示，上述产品本身属于金融投资范畴，税收政策相对稳定，但场内黄金产品的成本优势可能分流部分资金。

如何影响金价？

周一亚市早盘，金价应声下跌，现货黄金一度下跌0.6%至3970美元/盎司后出现反弹。截至发稿，伦敦现货黄金价格报4003.45美元/盎司，涨0.02%。

BullionVault研究主管Adrian Ash表示，虽然中国黄金需求在今年创纪录的牛市中作用有限，但这一全球最大黄金消费国的税收变化将打击全球市场情绪。

国信期货首席分析师顾冯达称，短期来看金价可能呈现结构性分化，但长期不改变由全球宏观基本面主导的核心趋势。投资性金条因税收链条调整，零售价可能因成本传导而温和上升；而首饰等消费端黄金价格则会因税负明确下降而更显稳定。

在顾冯达看来，一个更为透明、规范的中国黄金市场，不仅能更好地反映真实供需，更能提升其在全球定价体系中的影响力，使黄金价格发现机制更为成熟和有效。