周三A股市场出现了震荡中重心有所上移的态势。其中，大市值品种表现强劲有力，是科创50指数、创业板指等主要股指在盘中涨升的牵引力量。不过，在午市后，主要股指的上行力度有所放缓，主要是因为中小市值品种冲劲减弱，个股也是涨少跌多。看来，短线动量资金更多涌向了大市值龙头品种，这有利于后续A股主要股指的行情演绎。

ETF模式有望取代“杠铃模式”

近年来，经济增速放缓的同时，流动性仍然充足。因此，动量资金采取了杠铃模式，一方面加大对低波红利主线的投资力度，主要逻辑是经济放缓，利率持续走低，从而显现出高股息率个股的性价比。故，低波红利主线在近年来一直是A股的核心主线之一。另一方面则是由于利率下行所带来的流动性过于充沛，因此，小市值品种浮力强劲，量化交易模式的盛行更是推动着小市值品种成为A股的一个主要投资方向。

不过，今年以来，随着实体经济有望触底回稳，AI叙事是一浪高于一浪，从而抬升了市场参与者的风险偏好，成长股投资逻辑渐渐强硬起来，成为吸引动量资金的核心方向。相对应的是，低波红利主线、小市值品种的量化交易模式渐渐减弱。

只是由于高成长主线的高弹性、高风险，使得市场增量资金更愿意通过ETF渠道去投资AI投资主线、创新药投资主线、人形机器人投资主线。因此，今年以来ETF快速扩容。据统计数据显示，在上周五，全A股的ETF规模从去年年末的37319.89亿元增加至52447.07亿元，年内新增规模超过1.5万亿元，达15127.18亿元，已取代日本成为亚洲第一大ETF市场。

在此过程中，形成了两个较为清晰的特点，一是热门主线的ETF扩容速度极快，包括前文提及的AI投资主线等产业投资主线，也包括跨境ETF，比如说中概互联ETF等等。二是ETF扩容速度极快。如果按ETF市场万亿规模突破的时间节点分布来看，今年来已接连突破4万亿元和5万亿元两个整数关口，可以说是前所未有，尤其是此次ETF市场迈入5万亿时代，仅经历了约4个月，时间大为缩短，这就说明增量资金主要是通过ETF渠道进入A股。

大市值品种的牵引力量有望持续增强

由于增量资金往往决定了A股的投资方向，因此，ETF模式有望引导A股的投资方向。

一是ETF扩容的方向主要是高成长产业主线，而低波红利ETF、中证2000ETF等ETF的交投、规模在今年以来并未大幅扩容，所以，导致了低波红利模式与小市值投资的杠铃模式慢慢退出。而大幅扩容的跨境ETF、高成长产业主线的ETF大幅扩容，所以，此类主线成为A股以及ETF交易的核心。

二是ETF的投资模式决定了行业龙头股往往会持续领涨，一方面是因为行业龙头股是行业景气的最直接体现者，最能够享受到产业大发展的红利。另一方面则是因为ETF扩容之后，ETF的基金经理们会迅速将增量资金增配至行业龙头股，所以，行业龙头股既享受到行业超额增长，又享受到二级市场的流动性。故，大市值品种在今年以来持续大涨，在周三，宁德时代（300750）、中芯国际（688981）等各行业的大市值龙头股再创历史新高，而港股的腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴—W（09988.HK）也是高举高打，均拉出强有力的突破式阳K线。

综上所述，A股市场的生态环境出现了明显的且积极的变化，ETF模式推动着大市值品种持续涨升。由于ETF模式在A股方兴未艾，且AI、创新药、人形机器人等科技创新主线的叙事仍然活力四射，所以，大市值龙头股还会继续扬升，A股的后续走势也可以继续期待。

（执业证书：A1210612020001）