受国际油价下跌拖累，国内“三桶油”的2025年一季度营收出现不同程度下滑，但仍合计净赚966.34亿元。由于业务结构不同，三者的业绩分化加剧，只有中国石油实现净利润增长。

财报显示，一季度，中国石油（601857.SH/0857.HK）的抗油价波动能力最强，实现营业收入7531.08亿元，同比下降7.3%，但归属于母公司股东的净利润同比增长2.3%至468.07亿元。油价下跌的情况下，中国石油的业绩却再度创下历史同期新高，这超出了市场预期。

中国石油在财报中称，今年第一季度，国际原油市场供需宽松，国际油价同比下行，北海布伦特原油现货平均价格为75.73美元/桶，比上年同期的83.16美元/桶下降8.9%；美国西得克萨斯中质原油现货平均价格为71.47美元/桶，比上年同期的77.01美元/桶下降7.2%。国内成品油市场需求偏弱，国内天然气市场需求基本稳定。

同期，中国石油的原油平均实现价格为70.00美元/桶，同比下降7.2%；国内天然气平均销售价格9.01美元/千立方英尺，同比下降3.9%。该公司解释称，一季度营收下滑主要由于市场需求减少、成品油销量减少以及部分产品价格下降。但得益于国内天然气产销量增加、有效控制主要成本费用及税费支出减少，归母净利润增长。 

分业务板块看，中国石油的上游利润继续增长，油气和新能源业务实现经营利润460.93亿元，同比增长7.0%。一季度实现油气当量产量467.0百万桶，同比增长0.7%。风光发电量16.8亿千瓦时，较上年同期接近翻番。单位油气操作成本下降6%，至9.76美元/桶。

但炼油及销售板块承受着成品油需求达峰的压力。

注意到，一季度中国石油的汽油、煤油、柴油的产销量均同比下降。炼油业务经营利润为45.51亿元，比上年同期减少了24.19亿元，主要由于市场需求减少和油价下降、原油加工量以及炼油产品单位毛利减少。化工业务低迷仍在持续，经营利润8.37亿元，较上年同期减少3.08亿元。由于市场需求减少、成品油销量减少以及国际贸易毛利下降，销售业务的经营利润比去年同期降低了17.02亿元。

相比之下，其天然气销售业务的表现颇为亮眼，得益于天然气销量增加，经营利润同比大涨9.7%。

成品油及化工领域的需求低迷、毛利降低，对中国石化（600028.SH/00386.HK）的业绩造成了更大、更直观的影响。

一季度，中国石化实现营业收入7353.56亿元，同比减少6.9%；实现归母净利润132.64亿元，同比大跌27.6%。这两项指标环比有所改善。

分业务来看，报告期内中国石化的勘探及开发板块、炼油板块、营销及分销板块的息税前利润分别为136.31亿元、23.93 亿元、48.67亿元，但化工板块仍亏损13.21亿元。油气当量产量130.97百万桶，同比增长1.7%；成品油总经销量同比降低7.1%；化工产品经营总量同比增长2.4%，该板块不得不面对国内新增产能持续释放、毛利低迷的严峻形势。

对于二季度的业绩预期，中国石化财务总监寿东华在业绩会上回应投资者：“当前，国际油价宽幅震荡，美国对中国征收高额关税给下游市场环境带来不利影响。面对严峻复杂的外部环境，公司二季度将紧盯市场变化，加大生产经营优化和区域优化力度。上游业务全力增储上产降本；炼销业务发挥一体化优势，紧贴市场调整产品结构，大力拓市扩销，提升产业链运转效能；化工业务全力降本减费，动态优化原料、装置和产品结构，力争多创效益。”

不同于中国石油、中国石化的一体化业务结构，中国海油（600938.SH/00883.HK）是纯上游油气勘探开发商，因此其业绩波动与国际油价下挫的关联性更强。

一季度，中国海油的营业收入同比下降4.1%，达1068.54亿元；实现归属于母公司股东的净利润为365.63亿元，同比下滑7.9%。

报告期内，中国海油的油气销售收入达882.68亿元，同比下降1.9%，主要由于实现油价的下跌：其平均实现油价为72.65美元/桶，同比下降7.7%；平均实现气价为7.78美元/千立方英尺，同比上升1.2%。油气销量上升部分抵消了实现油价下跌的影响。桶油主要成本为27.03美元，同比下降2.0%。

中国海油总裁阎洪涛在业绩会上坦言，短期来讲特朗普的相关政策一定会对油价造成影响，而且已经造成了比较大的影响。目前布伦特油价在65美元/桶左右，较该公司一季度的实现油价更低。“我们认为，特朗普的政策走向仍有不确定性，短期波动的可能性还是比较大。长期而言，基于对全球供需形势的分析，我们并不悲观。”他强调，今年公司的投资计划和产量目标不会因近期油价走低而作出调整。

阎洪涛称，面对市场波动，中国海油始终坚持低成本策略，“在高油价时不盲目乐观、不大手大脚花钱，在低油价时我们也不悲观，始终在全球主要油气企业中保持成本优势。”他还表示，如果油价继续下跌，对于中国海油这样拥有大量现金流、桶油成本较低的企业而言，反而存在机会：“如果油价降到一定程度，有公司撑不住的话，对我们来讲是很好的并购机会。我们时刻在做好这种准备。”“收购标的不一定是公司，也可能是某块资产。”