李晶昀 AI图

国内啤酒行业五大巨头上半年业绩分化明显，推新、跨界动作不断，中高档产品仍是业绩核心支撑。

截至8月26日，国内啤酒行业五大巨头半年报均已出炉，总体上业绩分化明显。上半年，华润啤酒、百威亚太、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒的营收增速分别为：0.8%、-5.6%、2.1%、-0.24%、6.37%；净利润增速依次为23%、-24.4%、7.21%、-4.03%、45.45%。

其中，华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒营收和净利润均正增长。燕京啤酒的业绩尤为亮眼，上半年净利润同比增四成，且超去年全年。而百威亚太、重庆啤酒营收和净利润均下滑，其中百威亚太的净利润降两成，在中国市场收入减少9.5%。

酒类分析师蔡学飞对记者表示，综合来看，在社会消费叠加行业周期的情况下，2025年整个啤酒行业呈现出深度分化的趋势，通过对五大啤酒企业2025年半年报的综合分析，其业绩分化主要源于高端化进程差异、渠道变革应对能力及战略布局效率。

从行业整体来看，当年啤酒行业仍处于缩量调整时期。据国家统计局数据，2025年1-6月中国规模以上啤酒企业累计产量1904.4万千升，同比下降0.3%。对于当下啤酒市场现状，竞争激烈已普遍成为啤酒企业共识。燕京啤酒在半年报中直言，啤酒行业是国内市场竞争最激烈的行业之一，当下中国啤酒行业呈现出结构性调整与转型升级的态势。“2025年啤酒业关键词是‘高端化内卷+渠道下沉+跨界协同’。”酒业独立评论人肖竹青对记者表示。

业绩增长仍依赖中高档产品

具体来看，产品销量方面，上半年，除百威亚太外，其余四家啤酒巨头均保持正增长。其中，华润啤酒上半年实现啤酒销量约648.7万千升，同比上升2.2%。百威亚太上半年啤酒总销量43.63亿公升，同比下降6.1%。青岛啤酒上半年产品销量473.2万千升，同比增长2.3%。重庆啤酒上半年实现销量180.08万千升，同比增长0.95%。燕京啤酒上半年实现啤酒销量（含托管经营）235.17万千升，同比增长2.03%。

当前，中高档产品仍是啤酒企业的业绩支撑。记者梳理半年报发现，青岛啤酒主品牌销量同比增长3.9%；其中中高端以上产品实现销量199.2万千升，同比增长5.1%。重庆啤酒高档产品实现营收52.65亿元，同比增长0.04%。燕京啤酒中高档产品实现营收55.36亿元，较去年同期增长9.32%，其中大单品燕京U8依然保持快速增长。华润啤酒上半年普高档及以上啤酒销量同比增长超过10%。

兴业证券研报指出，啤酒高端化仍是中长期的主要趋势以及竞争的胜负手，此外第二曲线外延探索有望打开长期想象空间。

与此同时，记者发现，部分啤酒巨头继续在费用管控上“下功夫”。在销售费用上，上半年，华润啤酒销售及分销费用同比下降10.74%，百威亚太销售及营销开支同比降2.24%，重庆啤酒销售费用同比下降1.21%。而燕京啤酒、青岛啤酒的销售费用微增。在管理费用上，上半年，燕京啤酒管理费用同比降3.56%，华润啤酒行政及其他费用同比下降22.03%，百威亚太行政开支同比下降7.79%。

寻找“第二增长曲线”，酒企忙推新、跨界

行业缩量调整下，啤酒巨头们也纷纷借助推出具有特色的新品、跨界饮料等赛道，寻找“第二增长曲线”。对于啤酒企业的跨界，肖竹青认为，“这是啤酒巨头用存量冷链、200万+网点‘借船出海’，既对冲啤酒缩量，又把不喝酒的Z世代拉进品牌私域。”

具体来看，在跨界方面，重庆啤酒推出了天山鲜果庄园橙味汽水、电持能量饮料等产品，加快布局非啤酒品类。燕京啤酒上半年推出饮料大单品倍斯特汽水，半年报称，此举标志着公司正式构建“啤酒+饮品”双轮驱动格局。包含倍斯特汽水在内的饮料产品，上半年贡献营收8301.5万元，在总营收中占比0.97%。

青岛啤酒方面，正在跨界布局黄酒赛道。今年5月公司宣布以6.65亿元收购即墨黄酒，交易完成交割后，公司将持有即墨黄酒全部股权，即墨黄酒成为公司的全资子公司。青岛啤酒表示，此举将进一步丰富公司产品线，拓宽市场渠道。从市场销售淡旺季上，“即墨老酒”与公司啤酒产品可以形成市场销售的互补效应。

华润啤酒则坚持“啤白双赋能”战略。白酒业务上半年实现营业额7.81亿元，大单品“摘要”贡献白酒业务营业额接近八成。而相比去年同期的11.78亿元，白酒业务营业额同比下降33.7%。尽管当前白酒业务的贡献并不大，在总营收中的占比仅为3.26%。展望未来，公司仍表示，将坚持以长期主义做实做强白酒业务。

与此同时，当前白酒公司、食品企业频频跨界啤酒领域。近日白酒巨头五粮液旗下仙林生态酒业宣布推出“风火轮”中式五粮精酿啤酒；珍酒李渡集团发布旗下首款高端精酿啤酒产品，命名“牛市”；“红枣第一股”好想你推出精酿啤酒“报喜酒”；零食巨头三只松鼠推出精酿啤酒孙猴王。

在产品创新方面，蔡学飞表示，健康与个性化趋势明显，精酿啤酒、果味、茶香等风味创新受到市场追捧。据半年报，华润啤酒开发德式小麦啤酒、茶啤如黄山毛峰和信阳毛尖、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等特色产品，并推出高端产品“垦十四”。青岛啤酒研发上市了“轻干、樱花味白啤、浑浊IPA及全麦国潮、全麦逸品”等多款特色产品。重庆啤酒推出乌苏大红袍精酿1L装，以及天山原酿500ml装新品，以及玫瑰海盐风味精酿和首款龙井绿茶1L茶啤精酿等。

发力非现饮渠道成共识

在渠道方面，发力非现饮渠道已成为啤酒巨头的共识，这一点在上半年业绩中也有所体现。

在半年报中，青岛啤酒表示，即时零售业务强化闪电仓、酒专营等新业态布局开发，连续5年交易额高速增长。华润啤酒称，上半年集团线上业务和即时零售业务整体商品交易总额（GMV）分别同比增长接近四成和五成。

百威亚太表示，公司专注在非即饮渠道内带动高端化。于2025年上半年，非即饮渠道带来的销量和收入贡献均取得增长。重庆啤酒称，非现饮渠道方面，公司提升小型超市及松散型便利店分销效能，同时积极拥抱新兴业态，深化零食折扣店、仓储会员店战略合作，协同定制营销激活增量。

肖竹青分析称，百威亚太中国区销量上半年下滑8.2%，主因过度依赖即饮渠道，在商超、电商网点密度和价盘管控上被本土龙头超越。燕京、珠江则凭借70%以上非现饮占比实现利润高增，成为“本土反攻”的样本。肖竹青还表示，喜力、百威、华润纷纷加码10元以上拉罐、精酿小瓶，争夺“夜场+高端餐饮”之外的非现饮场景。“谁能占领便利店、社区团购、电商直播等新场景，谁就能在高端化2.0中胜出。”肖竹青指出。

展望未来，兴业证券研报指出，核心消费人群数量在未来5年仍有支撑，啤酒行业消费量有望保持平稳。广发证券发布研报称，啤酒行业的产业逻辑当前正从供给侧走向需求侧，供给侧逻辑保障了分红与企业盈利的稳定性，从股息率视角下啤酒龙头具备较强配置价值，需求侧逻辑则为行业的成长性加码，传统大单品放量与新口味化机会共存。

截至8月28日收盘，华润啤酒报27.66港元/股，跌0.43%，今年以来涨11.34%；百威亚太报8.30港元/股，跌2.81%，今年以来涨16.84%；青岛啤酒报68.41元/股，跌0.83%，今年以来跌12.78%；重庆啤酒报55.06元/股，跌0.43%，今年以来跌11.19%；燕京啤酒报12.47元/股，跌0.87%，今年以来涨5.11%。