沪指走出五连阳。

7月23日，大盘盘中突破了3600点整数关口，虽然重返3600点后两市走出单边下行走势，但沪指仍以红盘报收，并连续9个交易日站稳于3500点上方。

值得关注的是，指数拾级而上过程中，A股融资余额持续回升并创出阶段性新高。从7月21日至7月23日，A股融资余额已连续3个交易日超过1.9万亿元，与此同时，融资买入额占A股总成交的比例也连续3个交易日超过10%。

分析人士指出，历史经验看融资买入额占A股总成交比例超过10%，常常预示阶段性行情的启动。

当前阶段融资余额持续回升释放什么信号？A股接下来又将如何运行？

杠杆资金市场情绪高涨

7月23日，虽然指数冲高回落，但A股融资余额继续增长。Wind数据显示，7月23日A股融资余额继续增加达到1.92万亿元。7月21日，A股融资余额自4月初以来首次重返1.9万亿元上方，达到1.90万亿元；7月22日，A股融资余额达到1.91万亿元。

A股融资余额持续回升的同时，融资买入额占A股成交额的比例，也连续三个交易日超过了10%。7月21日至7月23日，该比例分别达到10.29%、10.42%和10.11%。

对于近期A股融资余额的持续回升，多位受访的券商策略首席不约而同地对记者表示，这说明当前阶段杠杆资金的市场情绪高涨。

华北某券商策略首席便对记者表示：“A股融资余额变化通常反映杠杆资金的情绪变化，而融资余额增加表明投资者借钱买入股票对后市乐观，尤其是余额持续增长时，可能预示资金正在加速进场。”

“融资余额持续回升说明资金对后市持乐观态度，对后市的继续上涨是利好。”沪上某券商策略首席进一步对记者指出，“在指数上升阶段融资余额同步增加，一定程度反映了市场的上涨趋势得到了杠杆资金的认可。”

华西证券研报指出，6月底以来融资余额持续回升，指向这段上涨行情与4月和5月的修复行情存在明显不同，说明6月底的大涨推动了更大范围的资金入市。随着指数稳步走强，让早期参与并一直持有的资金持续获取收益，并在一定程度上催化了市场的FOMO（害怕错过）心理。

不过，华南某券商策略首席也对记者表示：“融资余额的增加本质是杠杆资金对市场的参与度提高，因此融资余额的阶段性创新高，可能也是市场过热的一个信号。”

国金证券研报指出，当前个人投资者(两融、龙虎榜等)仍是当前市场主要增量资金，且个人投资者的活跃度以及内部共识度均已触及相对高位。随着北上与ETF再度净流出，需关注潜在的交易扰动。

华鑫证券研报表示，融资净买入通常表明投资者对市场或特定股票持乐观态度，愿意借款买入股票，预期未来股价上涨后能够获利。虽然融资净买入表明投资者对市场的积极态度，但如果融资余额过高，也可能意味着市场存在过度投机的风险。一旦市场出现调整，高杠杆的投资者可能会面临较大的亏损压力，甚至触发强制平仓，加剧市场波动。

资金可能进一步流入A股

展望后市，A股融资余额创下阶段性新高后，市场行情接下来将如何演绎呢？

华金证券策略首席邓利军表示，以2024年9月18日为起点，截至2025年7月17日融资流入了5268亿元，接近2014和2020年行情期间的流入规模。且近期来看，资金有加速流入趋势，融资已连续4周单周净流入规模超过百亿。

“后续随着国内政策和流动性持续宽松，融资等资金可能进一步流入A股。”邓利军判断。

邓利军进一步指出，整体来看，A股流动性短期或继续维持宽松。国内方面，7月以来央行通过公开市场操作回收流动性超过1.6万亿元，此外7月25日将有2000亿元MLF到期，下半月央行可能加大资金投放力度。

“海外方面，美国6月通胀数据有所回升，年内降息预期下降至9月和12月各一次，降息节奏可能略有放缓，但美联储9月降息仍是大概率。受通胀数据影响美元指数虽然短期出现超跌反弹，但仍维持低位震荡，海外对国内流动性宽松的掣肘依然较小。”邓利军说。

映射到A股行情上，邓利军表示，当前与2014年更相似，随着流动性短期继续维持宽松，叠加经济和盈利维持弱修复趋势，以及政策积极和外部扰动有限，A股短期有望延续结构性慢牛趋势。

技术面上，投资顾问赵伟分析称，周三（7月23日）大盘走出冲高回落走势3600点得而复失，大盘K线为“射击之星”，沪深两市量能略微缩减（沪市价涨量增，深市价跌量缩），短线大盘盘中有回调压力，但5日线附近有支撑，3613.02点不是本轮高点，盘中蓄势后还将创新高，挑战并跨越3674点目标不变。

“从A股的历史规律看，后市大盘若要有效突破3674点，需要出现一次‘长阴惊魂’的‘天量’回调走势，即通过大幅调整来完成一次大洗盘，只有如此地筹码充分交换并洗盘，大盘才能够有效突破3674点，牛市行情才会走得更远。这个走势何时会出现，或许为时不远，或许就在大盘挑战3674点压力之时。”赵伟表示。

配置层面，邓利军认为，大小盘风格依然可能偏均衡，成长可能相对价值占优。一是流动性宽松利于小盘，当前环境可能指向大小盘风格偏均衡。二是成长价值风格上，支持科技发展、促消费政策不断落地，同时当前也处在AI+、人形机器人等产业趋势确定性上行的周期中，成长风格可能相对价值更为占优。

操作上，赵伟建议投资者轻指数、重个股，市场“二八”现象或“五五”现象有望延续，若不站在风口之上，还是只赚指数难赚钱。因此，可逢低关注券商、金融科技、信息技术、算力、半导体、创新药、医疗设备、有色等及底部补涨股，回避近期涨幅过高股及垃圾股。