上证指数接近3900点，让“我在XX中躲牛市！”成为近期股市的一个热梗。但投资要想成功，首先要“活得久”。与任何出局或爆仓等可能威胁到本金的事情相比，牛市跑输大盘并不是个事儿。

事实上，无需遗憾，也无需抱怨，除非你的研究和估值支持你的投资，否则不要轻易因为市场走势飞涨而买入。暴涨之后的暴跌总是出乎意料，创新药如火如荼，本周二，港股中过去4个月上涨50倍的大牛股——药捷安康-B大跌超50%，2000亿港元市值被绞杀，那些高位动用杠杆的投资者瞬间被血洗。宁愿在XX中躲牛市，也不要轻易参与泡沫。

金融的记忆是短暂的。2021年时一线城市的房价依然如火如荼，但转眼数年就跌去了三成，让深陷其中的投资者失去了首付；2018年P2P产品大面积爆雷之前，很多投资者将其视为赚取稳定高收益的工具；2008年次贷危机之前，垃圾债的收益率也高达年化百分之十几。

投资正确的做法，不是随波逐流，而是风险先行，理智行事，事先为各种麻烦做好充分准备。如果用租售比来衡量，非自住性买房者就不会轻易去高位接盘房子；如果用股息率来衡量，投资者就不会轻易为股市未经证实的利润支付高估值；如果用底层资产的角度来思考，参与者就不会为垃圾债券或P2P之类的金融产品动心。

人生和投资的至理：凡事为麻烦做好准备

查理·芒格在《穷查理宝典》一书中讲述过他对待人生和投资的态度，为麻烦做好准备才能有备无患。

芒格的爷爷芒格法官曾是他所在城市唯一的联邦法官，他担任这个职位长达40年，芒格很崇拜爷爷。芒格法官的价值观之一：节俭是责任的仆人。

芒格爷爷担任联邦法官的时候，联邦法官的遗孀是得不到抚恤金的。所以如果他赚了钱不存起来，芒格奶奶就会变成一个凄凉的寡妇。除此之外，家有余资也能让他更好地服务别人。由于他是这样的人，所以他终身量入为出，给他的遗孀留下了一个舒适的生活环境。

这并非是他节俭的全部功效。芒格爷爷尚在人世的时候，那是20世纪30年代的事了，芒格叔叔的小银行倒闭了，如果没有外力的协助，将无法重新开业。芒格的爷爷用他的优质资产的三分之一去交换那家银行的劣质资产，从而拯救了它。

芒格一直记得这件事，这件事让他想起了豪斯曼的一首短诗：别人的想法，是飘忽不定的，他们想着和恋人幽会，想走大运或出大名。我总是想着麻烦，我的想法是稳重的，所以当麻烦来临时，我早已做好了准备。

芒格感叹道：“你们可能会说‘谁会在生活中整天期待麻烦的到来？’其实我就是这样的。在这漫长的一生中，我一直在期待着麻烦的到来，准备好麻烦来临时如何应对它，这并没有让我感觉到不快乐。这根本对我没有任何害处，实际上这对我帮助很大。所以我要把豪斯曼和芒格法官的道理传授给你们。”

投资要远离两大麻烦

格雷厄姆曾说，投资是经过深入分析，在确保本金安全的前提下，收获满意的回报的活动。而严重威胁本金的两大因素，一是杠杆，二是泡沫。更何况很多投资者在市场情绪高涨之时，往往两者并用，举着火把穿越炸药库，最终严重威胁到本金安全。

首先，3倍杠杆并不能让你致富。加了3倍杠杆的仓位会以3倍的速度上涨或下跌，但很多投资者并不明白杠杆的杀伤力。如果标的股下跌了25%，三倍杠杆会让你的损失变成75%；一般此时投资者会收到补保证金的通知，被迫卖出。随后假设投资者继续以3倍杠杆投资，这只个股反弹上涨了33.3%，也就是回到下跌前的位置，但因为前期已经暴跌了75%，即使个股回到了下跌前的位置，投资者的净值也只能回到最初的一半。想想看，股价并未变化，而因为投资者加了3倍杠杆，25%的波动让投资者的亏损已经过半，这是多么不可承受之重。

其次，很少有幸运儿能毫发无伤地逃离泡沫。正如本周二所上演的，港股大牛股——药捷安康-B在毫无征兆的情况下大跌超过50%。潮水退去才知道谁在裸泳，股灾过后，投资者才怀着敬畏之心看待市场风险。在牛市的疯狂期，大家往往对风险视而不见。投资者理所当然地认为，买入正在上涨的股票卖出正在下跌的股票；本季度表现良好的基金或资管产品更受关注。

跟着趋势投资，很多人奉行“只要音乐还在演奏，你就得站起来跳舞”。但舞会的现场没有时钟，当人们从泡沫中醒来时为时已晚，赚1块钱可能最后会亏两块钱。正如专门研究泡沫的《金融狂热简史》一书所说，投机事件总是以一声巨响而非一声抽泣告终。人们很难毫发无伤地逃离泡沫，因为泡沫破裂的时机总是出人意料，这就如在铁轨上捡拾硬币，当投资者感知到风险想夺门而出时，发现杠杆和泡沫已经卷走了自己的本金。

投资最重要的是活得久，而不是赚得快。我们需要以正确的方式思考股票投资，把更多的精力放在企业经营本身，而不是牛市的风往哪里吹，投资就往哪里飘。对于股票来说，如果不想拥有一只股票十年就不要拥有它十分钟。投资者在考虑收益之前应该首先思考风险。投资要在阳光明媚之时为突然而至的风雨做好准备，不能仅单向考虑阳光明媚的情景，更要为意想不到的麻烦做好准备，不要走到“身后有余忘缩手，眼前无路想回头”的地步。

（原题为《“我在XX中躲牛市！”投资者如何应对？》