礼来公布了营收净利双增的“强劲”二季度业绩，但却因为口服减肥药研究数据不及预期而股价大跌。

8月7日，美国礼来公司（LLY.US）发布2025年二季报，2025年第二季度营收为155.58亿美元，同比增长38%；净利润为56.61亿美元，同比增长91%；每股收益6.29美元，同比增长92%；按非公认会计准则（Non-GAAP）计算经调整每股收益6.31美元，同比增长61%。

礼来二季度业绩

礼来公司董事长兼首席执行官David A. Ricks评价称：“礼来公司又实现了一个季度的强劲业绩。”这份业绩主要得益于GLP-1/GIP药物替尔泊肽销量的增长。具体来看，降糖版替尔泊肽Mounjaro第二季度收入51.99亿美元，同比增长68%，上半年收入90.41亿美元，同比增长85%；减重版替尔泊肽Zepbound收入33.81亿美元，同比增长172%，上半年收入56.93亿美元。

礼来二季度产品收入

按此计算，替尔泊肽上半年总收入达到147.34亿美元。根据诺和诺德此前发布的财报，与替尔泊肽并称的司美格鲁肽上半年收入约合165亿美元。虽然替尔泊肽的销售额绝对值尚不及司美格鲁肽，但替尔泊肽的增势却更为强劲。以减肥版为例，替尔泊肽第二季度收入同比增长172%，而司美格鲁肽第二季度同比增长75%。

基于上述积极表现，礼来上调了2025年业绩预期，预计全年营收为600亿至620亿美元，此前预期为580亿至610亿美元。

有意思的是，在收入净利双增并上调业绩指引的情况下，礼来美股7日盘前最高跌超14%。有市场观点认为，这可能与两大因素有关，一是虽然GLP-1药物市场需求旺盛，但面临竞争对手和支付方的压力，可能影响未来增速；二是礼来最新公布的口服GLP-1小分子减肥药数据不及预期。

8月7日，礼来宣布了三期临床研究ATTAIN-1的积极顶线结果。研究结果显示，orforglipron达到了主要终点，即与安慰剂相比，orforglipron实现了更显著的体重减轻。使用有效性估计目标，在第72周时，orforglipron最高剂量组平均减重12.4kg（12.4%）。此前有分析师认为，其减重效果或有望达到15%。

此外，orforglipron减重效果在直观的数据上弱于诺和诺德口服减肥药。公开信息显示，诺和诺德50mg口服司美格鲁肽的三期研究OASIS 1研究显示，对于平均基线体重105.4千克的患者，50mg口服司美格鲁肽治疗组体重减轻17.4%，安慰剂组则为1.8%。OASIS 4研究结果显示，相比于安慰剂，25mg口服司美格鲁肽治疗组患者体重减轻13.6%，安慰剂组则为2.2%。

需要注意的是，两款药物的效果对比需要进行头对头试验，而不是各自试验数据的简单对比。对于这一口服减肥药管线，礼来依然给予了很大的期待。礼来称，凭借这些积极的研究数据，目前正计划于今年年底前提交orforglipron用于监管审评，并已做好其在全球上市的准备。

8月7日美股开盘，礼来跌超10%，截至发稿时跌幅扩大至13%。