光伏行业下行周期已持续七个季度，仍未冲破黎明前的黑暗。近日披露的半年报显示，通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）、TCL中环（002129.SZ）今年上半年合计净亏损172.64亿元，除隆基外，其余五家企业均创下各自历史同期最大亏损。

上半年，中国光伏行业在短期抢装热潮、长期产能出清不畅、全球贸易格局重构的复杂态势之下艰难前行。全球新增光伏装机规模虽持续增长，但供需严重失衡的硬伤没有显著改善，制造端全面承压，电池、组件产量增速降至15%以下，多晶硅、硅片甚至出现负增长。各环节产品价格进一步下探至历史低点，开工率低位运行。

拼血条时代，五大龙头谁更耐熬？制图

多晶硅全球市占率30%、电池片销量全球第一、组件出货全球第五，在产业链多个环节的深度布局令通威股份受伤最深。在行业上行周期，通威的全产业链协同优势比单一环节的成本优势更大，但当行业形势逆转，甚至全面进入低于成本价的至暗时刻，一体化布局越彻底、身上包袱越重。

财报显示，通威股份上半年实现营业收入405.09亿元，同比下降7.51%，实现归属于母公司所有者的净利润亏损49.55亿元。产能产量方面，截至6月底，该公司拥有高纯晶硅年产能超90万吨、太阳能电池年产能超150GW、组件年产能超90GW，上半年多晶硅销量16.13万吨、电池销量49.89GW、组件销量24.52GW。

“产业链各环节价格在供需失衡的重压下持续低迷，光伏行业仍处于全面亏损的局面。”硅片和组件双龙头隆基绿能在半年报中写道。

上半年，隆基绿能实现硅片出货量52.08GW（对外销售24.72GW），电池组件出货量41.85GW（其中组件出货量39.57GW），但受光伏行业主要产品市场销售价格跌破行业成本线的竞争环境影响，导致经营亏损、增量不增收。报告期内，实现营业收入328.13亿元，同比下降14.83%；实现归属于上市公司股东的净亏损25.69亿元，较上年同期减亏26.61亿元，主要受益于运营提效促进销售费用、管理费用大幅下降，以及资产减值损失的大幅减少。

隆基绿能硅片业务上的持续失血，在另一硅片龙头TCL中环身上有更集中的体现。

半年报显示，TCL中环光伏硅片产品的毛利率为-23.74%，较上年同期进一步恶化。该公司报告期内实现营业收入133.98亿元，同比减少17.36%；归属于上市公司股东的净利润亏损42.42亿元，同比减少38.48%。

天合光能交出自上市以来的首份亏损中报。上半年，该公司实现营业收入310.56亿元，同比减少27.72%；归属于母公司所有者的净利润亏损29.18亿元，较上年同期减少654.47%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润亏损29.56亿元，较上年同期减少843.33%。

报告期内，天合光能组件出货量超32GW，其中国内占比略超50%，欧洲占比略超25%，亚太地区11%-12%，中东约8%。储能业务累计出货超12GWh。

同期，晶澳科技实现营业收入239.05亿元，同比下降36.01%；归母净利润亏损25.80亿元，上年同期亏损8.74亿元，亏损扩大。不过分季度看，二季度亏损幅度明显收窄，环比减亏超40%，毛利率改善明显。上半年该公司电池组件出货量33.79GW（含自用119MW），其中组件海外出货量占比约45.93%。

注意到，多家企业在半年报中提示风险，尽管光伏反内卷曙光乍现，但行业的寒意，还会持续一段时间。

通威股份表示，主要光伏企业均已陷入较长时间的亏损，落后产能出清不可避免。但若供需矛盾长期无法缓解，行业主要企业及公司均可能面临严峻的经营风险。当前行业各方已经充分意识到光伏行业整体面临的阵痛，并在持续通过多种途径尝试解决行业困境。

隆基绿能称，目前行业“反内卷”共识已经形成，具体方案尚未出台，企业短期内可能仍将面临经营压力。

天合光能认为，当前行业已进入深度调整期，前期投产的落后产能及部分竞争力落后的企业已开始出清。但若未来产能调整速度或下游应用市场增速不及预期，仍可能导致产品价格不合理下跌、企业盈利下降的风险。

TCL中环在业绩会上表示，展望下半年，光伏行业供需波动及不确定性仍然存在。多个环节的价格有所回升，但行业还需要一定的时间和过程去消化。

据国家能源局近日披露的月度装机数据，7月份国内光伏新增装机规模11.64GW，环比下降18.9%，同比降低44.7%，创2025年以来新低。

在抢装潮和囤货潮之后，8月、9月的装机数据，不容乐观。拼血条时代，只有手头的现金多、负债少、成本控制能力强的企业，才能活到最后。

据梳理，以期末货币资金与交易性金融资产余额来看，五家企业中通威股份和隆基绿能的在手弹药最为充沛，分别高达332.29亿元、287.69亿元。晶澳科技的期末货币资金达260.75亿元，天合光能的货币资金与交易性金融资产余额合计达到223.45亿元。背靠TCL集团资源的TCL中环虽出现巨亏，但拥有明显的收购意图，其高管在业绩会上表示拥有现金流和资金储备，有能力和条件适时参与行业洗牌期的并购。