“中国版巴菲特股东大会”上，茅台管理层回应了包括产品价格、新规挑战、国际化战略、未来增长等多个热点话题。

5月19日，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）召开2024年度股东大会，这也是张德芹履新茅台集团董事长一年后二度参加年度股东大会。去年4月底，贵州茅台时隔不到三年时间再次更换掌舵人，原习酒董事长张德芹担任茅台集团董事长。

“茅台是大家投资的股份制上市公司，茅台是党和国家领导的国有企业，茅台也是几代茅台人和大山深处上百万的父老乡亲辛勤耕耘、百般呵护的企业，茅台从这大山里面走向世界，一路艰辛，有很多的不容易。”董事长张德芹在股东大会开始前表示，希望大家对茅台品牌，茅台企业多一份关爱，多一份维护，在工作中无论何时何地，公司都会认真听取各位的建议意见，并且落实到公司治理的具体工作中。

记者 邵冰燕 摄

茅台股东大会在业内被称为“中国版巴菲特股东大会”，普遍受到投资者和外界的广泛关注，今年包括林园等知名投资人也继续现身参会。

在股东大会现场，张德芹在汇报2024年度董事会工作报告时指出，去年主要经济指标保持两位数增长，高质量完成年度战略目标。同时，报告也提及，在充分肯定成绩的同时，公司也清醒认识到，面对新的形势，对标世界一流企业，公司还存在一些差距和不足，突出表现在企业现代化治理体系还需完善，信息化领域技术创新体系仍需加强，供需不适配的问题依然突出等。这些问题，公司均需综合考量、精准施策加以解决。

截至5月19日收盘，贵州茅台报1578.98元/股，跌2.18%。

谈新规挑战

“会前很多股东很担心目前的白酒市场环境，包括新修订后的条例，自己也在今早转发给了管理团队。”张德芹在现场表示，“对于我而言，不管是作为国有企业的管理者，还是站在行业从业者的角度，我是发自内心地赞成该条例，是时候让中国白酒回归初心了。”

据悉，5月18日，新修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》（以下简称“条例”）正式印发，其中明确工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。

谈公司增长

“贵州茅台已成长为整个A股的压舱石。”贵州茅台党委委员、副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰在股东大会现场表示，茅台于2001年上市，最早的公开数据是1998年，这27年来公司的营收和归母净利润持续27年呈正增长。截至2024年，营收是当年的108倍，利润更是高达263倍，

“面对目前的场景转变和环境趋势，在座的投资者有担忧我非常理解。但是，请各位放心，相信茅台的质量、茅台的文化，我们的根基不会动摇。”张德芹指出，也请你们相信茅台的创新能力和自我调节能力，我们不会倒退，请你们相信茅台的服务意识、服务能力不会掉队，只要我们应对得当，茅台作为民族品牌依然会持续发出更加夺目的光彩，不会辜负各位的期望，相信依然会持续增长。

张德芹表示，茅台虽然不是先知先觉，做事情可能都会比其他企业还要迟钝一点。但是有一点，茅台人能够面对现实，能够很快调节自我、去适应市场。每一次市场危机都会使茅台在营销上、品牌上出现质的飞跃，“相信这一次我们也不例外，我们会调节好当前的体系，去做好相应的工作。”

张德芹进一步指出，从去年开始，茅台在贵州省委、省政府“卖酒向卖生活方式转移”的指导下，从消费群体、消费场景以及消费方式转移入手，积极打造新的营销模式。相信未来各位会在家庭的重要聚会，消费者个人重要的高光时刻，以及在国际市场上看到茅台酒更多的生意，也请大家相信，茅台酒依然是高品位生活和高品质生活方式的重要参与者。

据财报显示，贵州茅台今年第一季度实现营收506.01亿元，同比增长10.54%；实现归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%。据wind数据显示，贵州茅台今年一季度贵州茅台业绩再创历史同期新高，但业绩增速近两年有所放缓。

去年实现营收1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润为862.28亿元，同比增长15.38%。继顺利达成2023年营收增长15%的目标后，2024年贵州茅台再次完成全年营收增长15%左右的经营目标。对于2025年主要目标，贵州茅台年报指出，计划实现营业总收入同比增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元。

谈产品价格

在股东大会现场，有投资者提问：“茅台的市场化改革，特别是出厂价、官方零售价和实际零售价三点制改革具体内容是什么？”

贵州茅台党委副书记、董事王莉（代行总经理职责）回应称，首先，贵州茅台酒是一个消费品，价格的形成一定会遵循市场的规律，价格也是它最为核心的要素，价格的调整需要考虑天时地利人和多种因素，天时重点要考虑市场环境，地利就要考虑公司对渠道终端体系的掌控能力，而人和是要考虑生态系统里各个相关方的诉求，所以说价格不是一个简单的问题。

王莉进一步指出，公司会通盘考虑整个贵州茅台酒的价格体系，确保茅台酒的金字塔产品结构和价格体系的稳固。其中不仅涉及大单品500毫升的飞天茅台，还有一起组成金字塔结构底座的1000毫升、750毫升、100毫升以及它的礼盒产品，还有金字塔中部的文化产品和顶部的精品珍品、陈年贵州茅台酒等。

在问答环节，也有投资者关心茅台批价的情况，提出：“今年看到公斤装、375毫升以及精品品类的茅台酒，渠道价盘出现略微往下的趋势，对此管理层有哪些思考？”不过现场管理层并未直接正面回应该问题，称前述多个回答中已有涉及。

谈市值管理

“贵州茅台上市以来整体的持续分红，截至去年末超过了3014亿元，超过了贵州茅台当年IPO时募集资金的150倍。”蒋焰在现场介绍，茅台始终认为价值创造是整个市值管理的根基，所以抓好整个生产经营是第一要务，持续强化整体价值创造的能力，同时需要稳定好投资者的预期，减少自身的不确定性，并构建积极的市值管理体系，合理运用好相关的管理工具。

蒋焰还介绍，去年公司率先发布了三年的分红规划，建立了看得见、拿得到、可预期的长效回报机制，确定了茅台较好的股息率，并启动了上市以来的首次回购计划，回购的股票也将用于注销。截至2025年5月16日，贵州茅台回购累计金额已经超过40亿元。以2024年为例，分红金额加上回购金额，实际上分红率超过了80%。

蒋焰还指出，“目前我们正在加快实施股东大会审议通过的60亿元上限的回购，同时也公告了茅台将制定新一期的股份回购方案和集团的增息方案，待方案成熟以后，我们会启动相关的决策程序，并依据相关的规定进行披露。”

谈年轻化

对于茅台年轻化的问题，张德芹在问答环节提及，“有位年轻人在喝酒时和我聊，实际上（年轻人）不是反对这个白酒，只是不太喜欢酒桌上的文化，都是在吹捧成功者，这个故事对我的触动非常大。”

“年轻化是一个非常复杂的命题，茅台的年轻化重点在于聚焦活力、创新和包容。”王莉指出，其中，活力在于茅台自身要始终能够顺应时代发展趋势，通过组织变革、创新驱动和不懈学习，保持发展活力；创新则聚焦科技创新、产品创新和场景创新；同时，包容不同时代的消费者不同的价值主张，“真正的年轻化是保持对时代趋势，消费者需求变化的洞察力和敏捷性，用包容的态度去尊重不同生命阶段的独特价值。这一段关于年轻化的思考是DeepSeek带给我的启示。”

谈国际化战略

“从去年开始公司就非常重视国际市场，增加了精兵强将，也加大市场投入。”贵州茅台党委委员、副总经理张旭指出，当前，贵州茅台已经对目前的国际市场进行四类分级，分别为核心市场、重点市场、关注市场和一般市场，并聚焦烈酒市场规模、增量贡献人群、场景渠道、文化领域对烈酒消费影响等因素，采用不同的业务策略，加强市场拓展，已形成“总体推进、重点推出、聚焦增量”的2025年度市场拓展规划，一季度国际化增长比较快，重点聚焦东亚、南亚市场，尤其是在日本、新加坡、泰国等市场取得了良好效果。

“关税的壁垒影响是短暂的，一定不会持久，我们对未来的国际市场充满信心。”董事长张德芹指出，去年单独把茅台的进出口公司成立为股份公司的一级子公司，把它的位置摆正了，同时投入大量人力、物力去调研国际市场，也体现了贵州茅台对国际市场未来的看重。相信随着国家竞争力的提升，茅台作为民族品牌在国际舞台上的角色也越来越重要，中国的文化中国的文明必将走向世界。

谈未来周期

面对行业深度调整，茅台如何穿越周期？王莉在现场指出，关键是要做好两个方面的工作。第一个方面是保持坚定的信心和定力，另一方面，高效科学执行一系列的战略举措。

其中，信心来源于三个基本支撑。王莉介绍，即中国经济向好发展的信心没有变，茅台强大的品牌价值认同没有变，茅台酒卓越品质的稀缺性、独特性没有变，定力则是来源于茅台历经了70余年，成功穿越波轮周期形成的韧性支撑，重点在于对品质和品牌的矢志不渝，以及近30年深耕形成的渠道体系。

王莉还指出，经过多年的努力，贵州茅台建立了直营体系加社会体系两大体系。去年进行了全面梳理细分为4+6渠道，各个渠道都有自身的特点又能互相协同平衡。这一渠道体系有韧性，能够适应理性消费时代，触达深、触达广、触达快的要求。

谈公司三大战略

王莉指出，公司近期举措是做好市场营销，维护市场稳定。去年以来经过多轮调研后，根据新的市场形势，贵州茅台提出了客群、场景和服务三个转型。一年来转型已经取得了明显的效果，春节良好的动销以及一季度的业绩都能证明。2025年，贵州茅台将继续围绕三个转型，进一步强化产品适配、渠道触达和服务升级，重点解决供需不适配的痛点问题。

王莉指出，中期举措方面，聚焦国际化和年轻化。国际化战略重点在于三步走，从产品的出口到产品、服务、品牌、文化的出海，再到成为一家具有国际化价值创造能力的公司。其中，路径就是构建文化表达、产品、渠道、价格、合规、政策六大体系。具体的落地则在于细分国际市场，精准施策。

长期举措方面，王莉介绍，要构建更有韧性的生态系统，与合作伙伴与供应商构建共生、共赢、有韧性的供应链。重点在于深入理解与认识利益相关方，从要求相关方到高度重视相关方感知，从割裂看待到系统平衡各利益相关方间的要求，持续构建利益共享、情感共联、价值共创的生态系统。

其中，王莉还提及，要遵循政府与监管机构的要求，依法合规、生态友好，并做好产业带动，与各兄弟酒企一道，坚持以竞合破局、以携手成事，共同推动白酒行业形成良好的产业生态。

需要注意的是，王莉一行到访五粮液，与五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦，五粮液股份公司党委副书记、副董事长、总经理华涛深入座谈交流，共叙“茅五”情谊，共话行业发展。双方一致认为，应对当前白酒行业周期性调整，离不开攻坚克难的精神，更需要团结一心的合力。未来，双方将进一步完善常态化交流合作机制，在更高层次、更大范围协作共进，携手为中国白酒行业高质量发展作出更大贡献。