煤价下行拖累业绩，国内四大煤企上半年盈利再度下滑。

其中，“煤炭一哥”中国神华（601088）以1381.09亿元的营收和246.41亿元的净利润领跑行业，但同比降幅仍达18.3%和12%。

另外，陕西煤业（601225）实现营收779.83亿元，同比减少14.19%；净利润76.38亿元，同比减少31.18%。中煤能源（601098）实现营收744.36亿元，同比下降19.9%；净利润77.05亿元，同比下降21.3%。兖矿能源（600188）实现营收593.49亿元，同比减少17.93%；净利润46.52亿元，同比减少38.53%。

上述四家煤企营收、净利均实现双降，其中，陕西煤业和兖矿能源的净利润同比降幅超过三成。除中国神华外，其他三家煤企盈利降幅均超过营收降幅。

对于业绩下滑，四家煤企均提到主要受报告期内煤价下滑影响。中国神华表示，上半年，营收下降主要受煤炭市场供需形势影响，集团煤炭销售量及平均销售价格分别下降10.9%和12.9%，导致煤炭销售收入同比下降。另外，集团售电量及平均售电价格分别下降7.3%和4.2%，导致售电收入同比下降。

据公告数据，陕西煤业与兖矿能源的煤炭售价降幅均超过23%。中煤能源则称，上半年，公司自产商品煤综合销售价格同比下跌114元/吨。受煤炭销售价格同比下跌影响，公司煤炭业务实现毛利143.47亿元，同比下降27.7%。

面对市场下行，煤企积极实施降本增效。梳理公告发现，2025年上半年，中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业营业成本同比分别下降21.9%、18.4%、13.97%、6.43%。

同时，煤企还维持了稳定的分红政策。据披露，2025年中期，兖矿能源拟现金分红0.18元/股，分红总额约为18亿元，该公司还推出回购计划，拟出资0.5亿元至1亿元回购A股股份、1.5亿元至4亿元回购H股股份；中国神华拟分配金额不少于归属净利润的75%；中煤能源拟每股派发现金红利0.166元（含税）；陕西煤业拟每10股派发现金股利0.39元（含税）。

从行业整体来看，2025年上半年，全国煤炭经济偏弱运行，煤炭价格中枢回落。截至2025年6月，国煤下水动力煤价格指数NCEI（5500大卡）中长期合同执行价格为669元/吨，较上年末下降24元/吨；上半年，秦皇岛港5500大卡动力煤成交均价约685元/吨，同比下降约22.2%。

煤炭价格压力直接传导至利润端。据国家统计局数据，2025年上半年，煤炭开采和洗选业实现营收12424.7亿元，同比下降21%；利润总额为1491.6亿元，同比下降53%。

供应方面，煤炭产量增速呈现前高后低态势。2025年上半年，全国规模以上工业原煤产量24亿吨，同比增长5.4%，其中6月份产量增速回落至3%。全社会煤炭库存维持高位。同期，进口煤炭2.2亿吨，同比下降11.1%，其中从印度尼西亚进口煤炭9098万吨，同比下降15.5%。

需求方面，2025年上半年，我国商品煤消费量同比增长约0.4%。其中，火电发电量同比下降导致发电行业商品煤消费量下降1.8%，占总消费量比例约56.9%；化工行业商品煤消费量同比增长12.1%；钢铁行业煤炭消费量略有增长，建材行业煤炭消费量同比下降。

值得注意的是，7月初，国家能源局综合司印发了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，其中对查处超产煤矿的措施让煤炭供给存在收紧预期。当月，全国规模以上工业原煤产量为3.8亿吨，同比下降3.8%。

展望下半年，中国神华指出，煤炭市场将趋于平稳，煤价波动幅度较上半年有所收窄，在合理区间内小幅波动。其中，政策、气候等因素有望拉动下半年火力发电量正增长，预计煤炭消费小幅回升；煤炭主产区加强产能管理，预计煤炭产量增速放缓，进口煤价格优势缩小，预计进口煤量同比继续减少。

另据中国电力企业联合会预测，考虑到三季度高温及上年四季度基数偏低等因素，预计今年下半年用电量增速将高于上半年，2025年全年全社会用电量将同比增长5%至6%。