上周沪指冲击3900点未果后震荡整固，接下来行情将如何演绎？

搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然A股在创阶段性新高后有所调整，但A股慢牛的逻辑并未改变，市场调整反而是机会。

国泰海通证券表示，短期风险展望稳定，弱美元与海外降息也有利于中国宽松与央行重启国债交易，叠加资本市场改革红利有望加快。市场调整是机会，后续A股股指还有望走出新高。

“中期市场观点不变，牛市可以慢，但牛市还有纵深。A股基本面和资金流入的‘双底部区域’，后续只有‘继续磨底’和‘改善’两种可能。”申万宏源证券称。

配置方面，银河证券提醒投资者，短期博弈和中期趋势还是要分开来看待与应对。短线资金大概率借市场相对混乱（轮动快）的阶段继续炒作一些事件驱动，比如创新药以及小金属等方向，这个时候建议对加速行情的个股要考虑适当兑现。

兴业证券则建议投资者，此前市场极致的结构分化和过于集中的共识需要消化、整固，近期持续建议以轮动的思路应对节奏上的波动。

“配置结构上，保持定力，右侧趋势品种继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏；左侧配置关注化工和军工。”中信证券称。

中信证券：保持定力

目前整体的行业选择框架依然是围绕资源+新质生产力+出海。资源股在供给受限以及全球地缘动荡的预期推动下，从周期属性转向偏红利属性会带来估值体系重构，博弈美联储降息的资金退潮带来的波动可以忽略。

更大的中期线索还是中国制造业龙头的全球化，将份额优势转化为定价权和利润率提升，带来超越本国经济基本面的市值增长，从而逐步打破行情与基本面背离且全靠流动性驱动的错误认知。

配置结构上，建议投资者保持定力，右侧趋势品种继续聚焦资源、消费电子、创新药和游戏；左侧配置关注化工和军工；产业趋势层面，近期可重点关注AI从云侧逻辑开始向端侧逻辑扩散。

国泰海通证券：市场调整反而是机会

市场调整反而是机会，中国股市不会止步于此。理解“转型牛”首要是认识其关键动力：无风险收益的下沉，推动了“找资产”需求井喷，这是历史转折，也远未结束；“提高投资者回报”的资本市场改革，有助于社会各界改善对中国资产的观念认识。

而中国转型的加快与传统“L型”企稳能见度的提高，带来的是经济社会发展的确定性提升，与资产回报率预期的企稳和改善，这是市场估值得以重估的基石。

从战术看，短期风险展望稳定；弱美元与海外降息，有利于中国宽松与央行重启国债交易；资本市场改革红利有望加快。由此能够清晰的是，市场调整是机会，后续A/H股指还有望走出新高。

行业方面，风格不切换，新兴科技依然是主线，并增配周期金融，港股科技医药有望延续修复。

银河证券：震荡整理态势或持续

展望后市，国庆长假临近，短线激进资金或在下周考虑“落袋为安”，结合上周市场上攻3900点未果，市场短期震荡整理态势或持续，但市场并未出现惯性下跌，或意味着资金当下并不担忧中长期趋势，主要的分歧点体现在方向（行业）选择上，这或也是近期板块轮动速度再次加快的主要原因之一。

操作层面，方向选择上，短期博弈和中期趋势还是要分开来看待与应对。短线资金大概率借市场相对混乱（轮动快）的阶段继续炒作一些事件驱动，比如创新药以及小金属等方向，但这个时候建议对加速行情的个股要考虑适当兑现。

中期方向则继续锚定我们一直关注的三个方向：其一是科技自主可控方向。其二是“反内卷”概念，为了走出价格下行螺旋，反内卷等有“胀”逻辑的方向可适当关注。第三是消费方向，尤其是服务业消费（包括医药），与反内卷一样，这也是国内价格螺旋打破的重要发力点之一。

申万宏源证券：仍处小波段休整中

展望后市，对短期市场的理解不变，A股尚未摆脱小级别休整波段。性价比方面，短期性价比指标普遍处于高位回落，且尚未确认有效调整波段。同时，A股指数继续上台阶的结构主线尚不清晰，A股重新回归有机会的震荡市，进入新主线和新催化的等待期。

过去一段时间，海外算力催化延续，固态电池、储能和特斯拉机器人都有新催化发酵，但还不足以推动总体指数再上台阶。同时，一些板块轮动的关键环节行情受阻，也限制了高切低行情的弹性。

中期市场观点不变，牛市可以慢，但牛市还有纵深。A股基本面和资金流入的“双底部区域”，后续只有“继续磨底”和“改善”两种可能。2026年春季前的窗口，科技催化更容易出现，需求侧和反内卷的催化还需等待，科技动量行情可能延续。

配置方面，投资者可先做好结构性行情：AI算力产业链景气延续，储能市场化需求释放叙事延续。反内卷短期仍偏向于事件性主题/涨价主题，中期看好光伏和化工的重估机会。

华泰证券：中期蓄势向上

上周A股在创新高后有所调整，整体仍处于9月以来的整顿期。资金面正反馈是当前行情持续性的关键，当前来看仍偏积极，后续重点观察市场赚钱效应和行进方向。

海外流动性及地缘问题继续改善，国内基本面向上继续蓄势，维持中期市场蓄势向上的观点不变。

配置上，建议投资者维持较高仓位运行，板块选择上注意均衡、关注三季报景气能否延续的方向，如国产算力链、创新药、机器人、化工、电池以及大众消费龙头等。

兴业证券：轮动思路应对

近期，部分成长板块开始波动加大、高位震荡，跟踪的行业轮动强度也开始自低位回升，市场上围绕是否应该“高低切”的讨论明显增多。

对此，一方面，“百花齐放才是春”，多个板块交替轮动、交替向上，行情才能行稳致远。此前市场极致的结构分化和过于集中的共识需要消化、整固，近期持续建议以轮动的思路应对节奏上的波动。

但另一方面，始终强调在当下由增量资金和景气优势驱动的行情中，这种轮动绝非简单基于位置、单纯看重赔率去做高位向低位的“切换”，更确切地说是要立足景气逻辑与产业趋势，去挖掘优势风格及优势主线下机会的“扩散”。

因此，后续建议投资者继续坚守强产业趋势的同时，以景气和产业趋势为锚作扩散，兼顾胜率与赔率，重视港股互联网、军工、创新药、新能源、新消费等。

光大证券：波动加剧

近期A股市场出现调整，从背后的调整原因来看，导致近期市场出现调整的因素主要包括三方面：一是美联储9月降息落地，降息幅度未显著超市场预期；二是近期金融板块跌幅较大，拖累市场；三是临近国庆长假，部分资金存在一定避险需求，提前获利了结。

配置方面，市场波动加剧，可聚焦TMT布局窗口。经过前期的上涨，当前上证指数估值已经处于2010年以来相对较高水平，并且前期投资者获利明显，短期内市场或仍面临一定的获利了结压力。因此，短期内市场或波动加剧。

行业配置方面，可关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒等，中长期建议重点关注TMT主线。

国金证券：盈利的牛市或许即将开始

展望后市，中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育。 目前， 美联储降息后正在开启新的场景转换，两类机会可以关注：一方面是流动性压制解除后， 6-8月滞涨的港股或有补涨行情；另一方面，成长投资会逐步从科技驱动走向出口出海。

配置方面，制造业顺周期中有色、机械、化工等的机会将成为中期主线，可关注三个方面：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产，如上游资源（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）以及原材料（基础化工品、玻纤、造纸、钢铁）。

第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会，如食品饮料、猪、旅游及景区等；第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升，其次是券商。

华安证券：震荡上涨

展望后市，随着美联储降息落地，短期降息交易降温，但中长期仍可乐观对待。政策托底预期升温下，对市场维持震荡上涨判断。

配置上，算力扩散至应用但并非“高切低”，AI产业趋势渐明，坚定AI强势主线的核心地位。此外景气硬支撑领域也需重视，包括稀土永磁、贵金属、军工、券商、金融IT、电源设备、海风/风电、整车、电池、轮胎、农药、化学纤维、工程机械、牛肉及乳制品等。

华西证券：A股慢牛逻辑并未改变

八月以来A股行情出现加速上涨，与经济数据的“弱现实”背离，且科技主线的资金分歧加剧，单边上涨行情或阶段性出现震荡休整。此外，上周美联储降息落地，部分资金存在兑现预期的“博弈”因素。

中长期而言，唯有“慢牛”才是“长牛”，A股慢牛的逻辑并未改变：中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖的产品力；“反内卷”工作推进正在逐步验证盈利改善的预期；扩内需持续发力，消费政策向服务消费倾斜；资本市场政策依旧对“稳股市”提供有力支持。